五、綜合題(本類題共2小題，第1小題15分，第2小題10分，共25分。凡要求計算的項目，均須列出計算過程;計算結(jié)果有計量單位的，應(yīng)予標(biāo)明，標(biāo)明的計算單位應(yīng)與題中所給計量單位相同;計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除特殊要求外，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù)，百分比指標(biāo)保留百分號前兩位小數(shù)，凡要求解釋、分析、說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述)

　　1.B公司是一家生產(chǎn)電子產(chǎn)品的制造類企業(yè)，采用直線法計提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。在公司最近一次經(jīng)營戰(zhàn)略分析會上，多數(shù)管理人員認(rèn)為，現(xiàn)有設(shè)備效率不高，影響了企業(yè)市場競爭力。公司準(zhǔn)備配置新設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，推定結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)新一代電子產(chǎn)品。

　　(1)公司配置新設(shè)備后，預(yù)計每年營業(yè)收入和除營業(yè)稅金及附加后的差額為5100萬元，預(yù)計每年的相關(guān)費用如下：外購原材料、燃料和動力費為1800萬元，工資及福利費為1600萬元，其他費用為200萬元，財務(wù)費用為零。市場上該設(shè)備的購買價(即非含稅價格，按現(xiàn)行增值稅法規(guī)定，增值稅進(jìn)項稅額不計入固定資產(chǎn)原值，可以全部抵扣)為4000萬元，折舊年限為5年，預(yù)計凈殘值為零。新設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)時需要追加流動資產(chǎn)資金投資2000萬元。

　　(2)公司為籌資項目投資所需資金，擬定向增發(fā)普通股300萬股，每股發(fā)行價12元，籌資3600萬元，公司最近一年發(fā)放的股利為每股0.8元，固定股利增長率為5%：擬從銀行貸款2400萬元，年利率為6%，期限為5年。假定不考慮籌資費用率的影響。

　　(3)假設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為9%，部分時間價值系數(shù)如表1所示。

　　表1

　　要求：

　　(1)根據(jù)上述資料，計算下列指標(biāo)：

　�、偈褂眯略O(shè)備每年折舊額和1～5年每年的經(jīng)營成本;

　�、谶\營期1～5年每年息稅前利潤和總投資收益率;

　�、燮胀ü少Y本成本、銀行借款資本成本和新增籌資的邊際資本成本;

　�、芙ㄔO(shè)期凈現(xiàn)金流量(NCF0),運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量(NCF1-4和NCF5)及該項目凈現(xiàn)值。

　　(2)運用凈現(xiàn)值法進(jìn)行項目投資決策并說明理由。

　　參考答案： (1)①使用新設(shè)備每年折舊額=4000/5=800(萬元)

　　1～5年每年的經(jīng)營成本=1800+1600+200=3600(萬元)

　　②運營期1～5年每年息稅前利潤=5100-3600-800=700(萬元)

　　總投資收益率=700/(4000+2000)=11.67%

　　③普通股資本成本=0.8*(1+5%)/12+5%=12%

　　銀行借款資本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　新增籌資的邊際資本成本=12%*3600/(3600+2400)+4.5%*2400/(3600+2400) =9%

　�、躈CF0=-4000-2000=-6000(萬元)

　　NCF1-4=700×(1-25%)+800=1325(萬元)

　　NCF5=1325+2000=3325(萬元)

　　該項目凈現(xiàn)值==-6000+1325×(P/A,9%,4)+3325×(P/F,9%,5)=-6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52(萬元)

　　(2)該項目凈現(xiàn)值453.52萬元>0，所以該項目是可行的。

　　試題點評： 本題比較綜合，涉及兩章的內(nèi)容，但是難度并不是很大。