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　　第二章財務管理基礎

　　第二節(jié)風險與收益

　　資產收益率的類型

　　(一)實際收益率

　　實際收益率=利息(股息)率+資本利得收益率

　　【提示】當存在通貨膨脹時，還應當扣除通貨膨脹率的影響。

　　(二)預期收益率(期挈收益率)

　　(三)必要收益率

　　必要收益率=無風險收益率+風險收益率h=純粹利率(資金的時間價值)+通貨膨脹補償率+風險收益率

　　1.無風險收益率

　　無風險收益率=純粹利率(資金的時間價值)+通貨膨脹補償率

　　2.風險收益率

　　它的大小取決于以下兩個因素：一是風險的大小;二是投資者對風險的偏好

　　單項資產風險的衡量

　　【總結】衡量風險的指標運用

　　風險對策

　　規(guī)避風險：

　　拒絕與不守信用的廠商業(yè)務往來;放棄可能明顯導致虧損的投資項目;新產品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷停止試制

　　減少風險：

　　進行準確的預測;對決策進行多方案優(yōu)選和替代;及時與政府部門溝通獲取政策信息;在發(fā)展新產品前，充分進行市場調研;實行設備預防檢修制度以減少設備事故;選擇有彈性的、抗風險能力強的技術方案，進行預先的技術模擬試驗，采用可靠的保護和安全措施;采用多領域、多地域、多項目、多品種的經營或投資以分散風險

　　轉移風險：

　　向專業(yè)性保險公司投保：采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風險共擔：通過技術轉讓、特許經營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經營和業(yè)務外包等實現(xiàn)風險轉移

　　接受風險：

　　風險自擔是指風險損失發(fā)生時，直接將損失攤入成本或費用，或沖減利潤;風險自保是指企業(yè)預留一筆風險金或隨著生產經營的進行，有計劃地計提資產減值準備等

　　非系統(tǒng)風險和系統(tǒng)風險

　　非系統(tǒng)風險(可分散風險、特有風險、特殊風險)

　　這種風險可以通過資產組合來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。是個別公司或個別資產所特有的

　　系統(tǒng)風險(不可分散風險市場風險)

　　是影響所有資產的、丕籃通過資產組合而消除的風險。這部分風險是由那些影響整個市場的風險因素所引起的。這些因素包括宏觀經濟形勢的變動、國家經濟政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等影響的是整個市場

　　證券資產組合的風險分散功能

　　系統(tǒng)風險的衡量

　　不同資產的系統(tǒng)風險不同，為了對系統(tǒng)風險進行量化，用β系數(shù)衡量系統(tǒng)風險的大小。

　　(一)某資產的β系數(shù)

　　某資產的β系數(shù)表達的含義是該資產的系統(tǒng)風險相當于市場組合系統(tǒng)風險的倍數(shù)。

　　用β系數(shù)對系統(tǒng)風險進行量化時，以市場組合的系統(tǒng)風險為基準，認為市場組合的β系數(shù)等于1。

　　(二)證券資產組合的β系數(shù)

　　證券資產組合的β系數(shù)是所有單項資產β系數(shù)的加權平均數(shù)，權數(shù)為各種資產在證券資產組合中所占的價值比例。計算公式為：

　　【問題識記】β系數(shù)和相關系數(shù)區(qū)別和聯(lián)系。

　　β系數(shù)和相關系數(shù)是兩個不同的指標，相關系數(shù)可以衡量任何兩項資產收益率之間的變動關系，而β系數(shù)只能衡量某項資產或資產組合收益率與市場組合收益率之間的關系。

　　當然，如果是某項資產收益率和市場組合收益率之間的相關系數(shù)，那么也反映該項資產收益率與市場組合收益率之間的相關關系，不過它與β系數(shù)在數(shù)值上也是不同的。相關系數(shù)的大小范圍是-1到1，為正數(shù)時表示正相關，為負數(shù)時表示負相關，為0時表示不相關。而β系數(shù)理論上可以為任何數(shù)，當β系數(shù)為1時，表示該項資產收益率與市場組合收益率同比例變動，而當β系數(shù)大于1時，表示該項資產收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，當β系數(shù)小于1(大于0)時，表示該項資產收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度。根據(jù)兩者的對比可以看出，β系數(shù)可以更好的反映某項資產收益率與市場組合收益率之間的變動大小關系。

　　資本資產定價模型

　　(一)風險與收益的一般關系

　　必要收益率=無風險收益率+風險收益率

　　(二)公式

　　R=Rf+β×(Rm-Rf)

　　公式中(Rm-Rf)稱為市場風險溢酬。它是附加在無風險收益率之上的，由于承擔了市場平均風險所要求獲得的補償，它反映的是市場作為整體對風險的平均“容忍”程度，也就是市場整體對風險的厭惡程度，市場整體對風險越是厭惡和回避，要求的補償就越高，因此，市場風險溢酬的數(shù)值就越大。反之，如果市場的抗風險能力強，對風險的厭惡和回避就不是很強烈，因此，要求的補償就低，所以市場風險溢酬的數(shù)值就小。

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