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　　提問(wèn)：

　　原題：

　　關(guān)于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的決策原則，下列說(shuō)法中不正確的是( )。

　　A、對(duì)于負(fù)債和普通股籌資方式來(lái)說(shuō)，當(dāng)預(yù)計(jì)邊際貢獻(xiàn)大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的邊際貢獻(xiàn)時(shí)，應(yīng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方式

　　B、對(duì)于負(fù)債和普通股籌資方式來(lái)說(shuō)，當(dāng)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷(xiāo)售額時(shí)，應(yīng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較小的籌資方式

　　C、對(duì)于負(fù)債和普通股籌資方式來(lái)說(shuō)，當(dāng)預(yù)計(jì)EBIT等于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，兩種籌資均可

　　D、對(duì)于負(fù)債和優(yōu)先股籌資方式來(lái)說(shuō)，當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，應(yīng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較小的籌資方式

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 對(duì)于負(fù)債和優(yōu)先股籌資方式來(lái)說(shuō)，由于籌資后的普通股股數(shù)相同，所以，不存在每股收益無(wú)差別點(diǎn)，因此選項(xiàng)D的說(shuō)法是不正確的。

　　財(cái)務(wù)杠桿和籌資有什么聯(lián)系?能不能解釋一下ab選項(xiàng)，還有就是財(cái)務(wù)杠桿大小是不是就是債券和股權(quán)籌資的選擇，怎么選?

　　回復(fù)：

　　財(cái)務(wù)杠桿的產(chǎn)生是由于固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在為而產(chǎn)生的。由于固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在會(huì)導(dǎo)致每股收益的變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率。債務(wù)籌資將導(dǎo)致利息的產(chǎn)生，也就是固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用，因此會(huì)加大財(cái)務(wù)杠桿的作用。這樣由于利息的存在，息稅前利潤(rùn)發(fā)生較小程度的變化將會(huì)導(dǎo)致每股收益較大程度的變化。

　　每股收益無(wú)差別點(diǎn)就是指兩個(gè)方案每股收益都相等時(shí)候的EBIT或銷(xiāo)售收入(或者銷(xiāo)售量等其他指標(biāo))。在達(dá)到這個(gè)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT或銷(xiāo)售收入時(shí)，兩個(gè)方案的每股收益相等。

　　應(yīng)該說(shuō)每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)的銷(xiāo)售收入沒(méi)達(dá)到預(yù)期的數(shù)額時(shí)(也就是預(yù)期數(shù)額超過(guò)了每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí))，要選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大的方案(如負(fù)債方案)

　　我們可以通過(guò)圖示來(lái)理解：因?yàn)樵谟?jì)算每股收益的公式中，發(fā)行普通股時(shí)的斜率小于發(fā)行債券時(shí)的斜率，可用數(shù)學(xué)中兩條斜率不等的相交直線(xiàn)模型解釋。 參見(jiàn)下圖：

　　通過(guò)圖中可以看出當(dāng)EBIT小于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的時(shí)，即在圖中每股收益無(wú)差別點(diǎn)EBIT之前，從橫軸取點(diǎn)做縱軸的平行線(xiàn)，分別與兩條線(xiàn)相交，權(quán)益籌資線(xiàn)上的交點(diǎn)均高于負(fù)債籌資線(xiàn)上的點(diǎn)，所以采用權(quán)益資金籌資所對(duì)應(yīng)的每股利潤(rùn)更大，此時(shí)采用權(quán)益籌資對(duì)企業(yè)更有利，當(dāng)EBIT大于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，做縱軸的平行線(xiàn)與兩條線(xiàn)相交，與負(fù)債籌資線(xiàn)的交點(diǎn)均高于與權(quán)益籌資線(xiàn)的交點(diǎn)，所以采用負(fù)債籌資的每股利潤(rùn)更大，此時(shí)采用負(fù)債籌資對(duì)企業(yè)有利。

　　對(duì)負(fù)債籌資方式和權(quán)益籌資方式比較：

　　如果預(yù)期的息稅前利潤(rùn)大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)用負(fù)債籌資方式;

　　如果預(yù)期的息稅前利潤(rùn)小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)用權(quán)益籌資方式。

　　您對(duì)于上面這兩條籌資原則，應(yīng)該作為結(jié)論加以掌握。

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