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　　第二節(jié) 投資項目財務評價指標

　　項目現(xiàn)金流量

　　現(xiàn)金流量是投資項目財務可行性分析的主要分析對象，凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、回收期等財務評價指標，均是以現(xiàn)金流量為對象進行可行性評價的。利潤只是期間財務報告的結(jié)果，對于投資方案財務可行性來說，項目的現(xiàn)金流量狀況比會計期間盈虧狀況更為重要。一個投資項目能否順利進行，有無經(jīng)濟上的效益，不一定取決于有無會計期間利潤，而在于能否帶來正現(xiàn)金流量，即整個項目能否獲得超過項目投資的現(xiàn)金回收。

　　由一項長期投資方案所引起的在未來一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支，叫做現(xiàn)金流量(Cash Flow)。其中，現(xiàn)金收入稱為現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金支出稱為現(xiàn)金流出量，現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額，稱為現(xiàn)金凈流量(Net Cash Flow，簡稱NCF)。在一般情況下，投資決策中的現(xiàn)金流量通常指現(xiàn)金凈流量(NCF)。這里，所謂的現(xiàn)金既指庫存現(xiàn)金、銀行存款等貨幣性資產(chǎn)，也可以指相關(guān)非貨幣性資產(chǎn)(如原材料、設備等)的變現(xiàn)價值。

　　在一般情況下，投資決策中的現(xiàn)金流量通常指現(xiàn)金凈流量(NCF)。這里，所謂的現(xiàn)金既指貨幣性資產(chǎn)，也可以指相關(guān)非貨幣性資產(chǎn)(如原材料、設備等)的變現(xiàn)價值。

　　投資項目從整個經(jīng)濟壽命周期來看，大致可以分為三個時點階段：投資期、營業(yè)期、終結(jié)期，現(xiàn)金流量的各個項目也可歸屬于各個時點階段之中。

　　(一)投資期

　　投資階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量，即在該投資項目上的原始投資，包括在長期資產(chǎn)上的投資和墊支的營運資金。如果該項目的籌建費、開辦費較高，也可作為初始階段的現(xiàn)金流出量計入遞延資產(chǎn)。在一般情況下，初始階段中固定資產(chǎn)的原始投資通常在年內(nèi)一次性投入(如購買設備)，如果原始投資不是一次性投入 (如工程建造)，則應把投資歸屬于不同投入年份之中。

　　1.長期資產(chǎn)投資

　　它包括在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等長期資產(chǎn)上的購入、建造、運輸、安裝、試運行等方面所需的現(xiàn)金支出，如購置成本、運輸費、安裝費等。對于投資實施后導致固定資產(chǎn)性能改進而發(fā)生的改良支出， 屬于固定資產(chǎn)的后期投資。

　　2.營運資金墊支

　　它是指投資項目形成了生產(chǎn)能力，需要在流動資產(chǎn)上追加的投資。由于擴大了企業(yè)生產(chǎn)能力，原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品等流動資產(chǎn)規(guī)模也隨之擴大， 需要追加投入日常營運資金。同時，企業(yè)營業(yè)規(guī)模擴充后，應付賬款等結(jié)算性流動負債也隨之增加，自動補充了一部分日常營運資金的需要。因此，為該投資墊支的營運資金是追加的流動資產(chǎn)擴大量與結(jié)算性流動負債擴大量的凈差額。

　　(二)營業(yè)期

　　營業(yè)階段是投資項目的主要階段，該階段既有現(xiàn)金流入量，也有現(xiàn)金流出量�，F(xiàn)金流入量主要是營運各年的營業(yè)收入，現(xiàn)金流出量主要是營運各年的付現(xiàn)營運成本。

　　另外，對于在營業(yè)期內(nèi)的某一年發(fā)生的大修理支出來說，如果會計處理在本年內(nèi)一次性作為收益性支出，則直接作為該年付現(xiàn)成本;如果跨年攤銷處理，則本年作為投資性的現(xiàn)金流出量，攤銷年份以非付現(xiàn)成本形式處理。東奧中級職稱編輯“娜寫年華”發(fā)布。對于在營業(yè)的某一年發(fā)生的改良支出來說，是一種投資，應作為該年的現(xiàn)金流出量，以后年份通過折舊收回。

　　在正常營業(yè)階段，由于營運各年的營業(yè)收入和付現(xiàn)營運成本數(shù)額比較穩(wěn)定，因此營業(yè)階段各年現(xiàn)金流量一般為：

　　營業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)=營業(yè)收入﹣付現(xiàn)成本

　　=營業(yè)利潤﹢非付現(xiàn)成本

　　式中，非付現(xiàn)成本主要是固定資產(chǎn)年折舊費用、長期資產(chǎn)攤銷費用、資產(chǎn)減值準備。其中，長期資產(chǎn)攤銷費用主要有：跨年攤銷的大修理攤銷費用、改良工程折舊攤銷費用、籌建開辦費攤銷費用，等等。

　　所得稅是投資項目的現(xiàn)金支出，即現(xiàn)金流出量�？紤]所得稅對投資項目現(xiàn)金流量的影響，投資項目正常營運階段所獲得的營業(yè)現(xiàn)金流量，可按下列公式進行測算：

　　營業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)=營業(yè)收入﹣付現(xiàn)成本-所得稅

　　或=稅后營業(yè)利潤﹢非付現(xiàn)成本

　　或=收入×(1﹣所得稅稅率)﹣付現(xiàn)成本×(1﹣所得稅稅率)﹢非付現(xiàn)成本×所得稅稅率

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