證券資產(chǎn)組合的風險與收益

　　【考情分析】

　　考頻星級：★★

　　歷年真題涉及：2014年多選題、判斷題

　　【高頻考點】：證券資產(chǎn)組合的風險與收益

　　兩個或兩個以上資產(chǎn)所構成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也稱為證券資產(chǎn)組合或證券組合。

　　(一)證券資產(chǎn)組合的預期收益率

　　證券資產(chǎn)組合的預期收益率就是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權平均數(shù)，其權數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價值比例。即：

　　證券資產(chǎn)組合的預期收益率E(RP)=∑Wi×E(Ri)

　　式中，E(RP)表示證券資產(chǎn)組合的預期收益率;E(Ri)表示組合內第i項資產(chǎn)的預期收益率;Wi表示第i項資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例。

　　(二)證券資產(chǎn)組合風險及其衡量

　　1.證券資產(chǎn)組合的風險分散功能

　　兩項證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關系式：

　　在實務中，兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關和完全負相關的情況幾乎是不可能的。絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關關系，即相關系數(shù)小于1大于-1(大多數(shù)情況下大于零)。證券資產(chǎn)組合的標準差小于組合中各資產(chǎn)標準差的加權平均值，也即證券資產(chǎn)組合的風險小于組合中各項資產(chǎn)風險之加權平均值。因此，大多數(shù)情況，證券資產(chǎn)組合能夠分散風險，但不能完全消除風險。

　　2.非系統(tǒng)性風險

　　非系統(tǒng)風險又被稱為公司風險或可分散風險，是可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉的風險。它是指由于某種特定原因對某特定資產(chǎn)收益率造成影響的可能性。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所持有的，與政治、經(jīng)濟和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素無關。對于特定企業(yè)而言，公司風險可進一步分為經(jīng)營風險和財務風險。

　　經(jīng)營風險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性，如供應方面、生產(chǎn)方面、銷售方面的風險。

　　財務風險又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業(yè)目標帶來的可能影響。當企業(yè)息稅前資金利潤率高于借入資金利息率時，使用借入資金獲得的利潤除了補償利息外還有剩余，因而使自有資金利潤率提高。東奧“娜寫年華”發(fā)布。若企業(yè)息稅前資金利潤率低于借入資金利息率時，使用借入資金獲得的利潤還不夠支付利息，需動用自有資金的一部分來支付利息，從而使自有資金利潤率降低。

　　值得注意的是，在風險分散的過程中，不應當過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個數(shù)的作用。實際上，在證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時，增加資產(chǎn)的個數(shù)，分散風險的效應會比較明顯，但資產(chǎn)數(shù)目增加到一定程度時，風險分散的效應就會逐漸減弱。另外不要指望通過資產(chǎn)多樣化達到完全消除風險的目的，因為系統(tǒng)風險是不能夠通過風險的分散來消除的。

　　3.系統(tǒng)風險及其衡量

　　系統(tǒng)風險又被稱為市場風險或不可分散風險，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過風險分散而消除的風險。這部分風險是由那些影響整個市場的風險因素所引起的。這些因素包括宏觀經(jīng)濟形勢的變動、國家經(jīng)濟政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等等。

　　單項資產(chǎn)或證券資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風險影響的程度，可以通過系統(tǒng)風險系數(shù)(β系數(shù))來衡量。

　　(1)單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)(β系數(shù))

　　單項資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關系的一個量化指標。就是相對于市場組合的平均風險而言，單項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風險的大小。

　　(2)市場組合

　　市場組合是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率，實務中通常用股票價格指數(shù)的收益率來代替。而市場組合的方差則代表了市場整體的風險。由于包含了所有的資產(chǎn)，因此，市場組合中的非系統(tǒng)風險已經(jīng)被消除，所以市場組合的風險就是市場風險或系統(tǒng)風險。

　　當某資產(chǎn)的β系數(shù)等于1時，說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風險與市場組合的風險一致;當某資產(chǎn)的β系數(shù)小于1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風險小于市場組合的風險;當某資產(chǎn)的β系數(shù)大于1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風險大于市場組合風險。

　　絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的，也就是說，它們收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導致β系數(shù)的不同;極個別的資產(chǎn)的β系數(shù)是負數(shù)，表明這類資產(chǎn)與市場平均收益的變化方向相反，當市場平均收益增加時，這類資產(chǎn)的收益卻在減少。

　　(3)證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)

　　證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權平均數(shù)，權數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價值比例。計算公式為：

　　式中，βp是證券資產(chǎn)組合的風險系數(shù);Wi為第i項資產(chǎn)在組合中所占的價值比重;βi表示第i項資產(chǎn)的β系數(shù)。

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