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第四章 投資管理

　　知識點三：投資項目凈現(xiàn)金流量的測算

　　一、現(xiàn)金流量的定義

　　現(xiàn)金流量是指由于投資某一項目所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱。

　　現(xiàn)金凈流量(又稱凈現(xiàn)金流量)是指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年流出量之間的差額形成的序列指標。

　　凈現(xiàn)金流量(NCF t)=現(xiàn)金流入量(CIt)- 現(xiàn)金流出量(COt)

　　【注意】

　　①現(xiàn)金流量中的現(xiàn)金既可以是各種貨幣資金，也可以是項目所需的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。

　　②要特別注意分析者應該站在項目投資者的立場來分析現(xiàn)金流量，否則會出現(xiàn)錯誤和混亂

　�、郜F(xiàn)金流量的計算以一個年度為單位，這個年度一般按照360天為間隔的時間長短計算，而不是按照公歷的時間起止計算。

　�、軐τ诮ㄔO期來說，凈現(xiàn)金流量一般為負或等于零;對于運營期來說，既會發(fā)生現(xiàn)金流入，也會發(fā)生現(xiàn)金流出，并且一般流入大于流出，凈現(xiàn)金流量多為正。

 

　　二、現(xiàn)金流量的分類

　　三、現(xiàn)金流量發(fā)生的時點假設

　　為便于利用資金時間價值的形式，不論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價值指標實際上是時點指標還是時期指標，均假設按照年初或年末的時點指標處理。其中：

　　1.建設投資在建設期內(nèi)有關年度的年初發(fā)生。

　　但是特別注意，按照今年的教材假設，有以下幾個方面需要特別考慮

 

　　2.流動資金投資在年末發(fā)生

　　如果是一次投入，則假定發(fā)生在投產(chǎn)第一年末，如果是分次投入，則假定發(fā)生在投產(chǎn)后連續(xù)的若干年末。

　　3.經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項目的確認均在年末發(fā)生;

　　4.項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結點(但更新改造項目除外)。

　　【說明】事實上還有一些假設

　　假設與項目現(xiàn)金流量有關的價格、產(chǎn)銷量、成本水平、所得稅稅率等因素均為已知常數(shù)。

　　產(chǎn)銷平衡、收入都是現(xiàn)金收入的假設。

　　四、一般建設項目各年現(xiàn)金凈流量估算公式(增加的內(nèi)容)

　　1.建設期

　　建設期某年的凈現(xiàn)金流量(NCF t)=-該年年末發(fā)生的原始投資額

　　2.運營期

　　(1)投產(chǎn)期流動資金投資額(前面已經(jīng)講授了)

　　(2)運營期(含投產(chǎn)期和達產(chǎn)期)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量

　　經(jīng)營凈現(xiàn)金流量反映的是項目純粹經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈量，是忽略流動資產(chǎn)追加，也沒有回收額，也不考慮維持運營投資(因為該投資額并不常見)情況下的凈現(xiàn)金流量。

　　息稅前利潤(即利息和所得稅前利潤)

　　=(營業(yè)收入+補貼收入)-(不含利息和稅的總成本費用+營業(yè)稅金及附加)

　　不含利息和所得稅的總成本費用

　　=不含利息和稅的總成本費用+營業(yè)稅金及附加

　　=付現(xiàn)成本(即經(jīng)營成本和營業(yè)稅金及附加)+非付現(xiàn)成本(折舊+攤銷)

 

　　稅前經(jīng)營凈現(xiàn)金流量

　　=經(jīng)營現(xiàn)金流入量-經(jīng)營現(xiàn)金流出量

　　=【營業(yè)收入+補貼收入】-【經(jīng)營成本+營業(yè)稅金及附加】

　　=【營業(yè)收入+補貼收入】-【(不含利息和稅的總成本費用-非付現(xiàn)成本(折舊+攤銷))+營業(yè)稅金及附加】

　　=【營業(yè)收入+補貼收入】-【(不包括利息費用的總成本費用+營業(yè)稅金及附加)-非付現(xiàn)成本(折舊+攤銷)】

　　=【(營業(yè)收入+補貼收入)-(不含利息和稅的總成本費用+營業(yè)稅金及附加)】+非付現(xiàn)成本(折舊+攤銷)

　　=息稅前利潤+非付現(xiàn)成本(折舊+攤銷)——①記住

 

　　稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金流量(NCF t′)

　　=稅前經(jīng)營凈現(xiàn)金流量(NCF t)-所得稅費用——②記住

　　=息稅前利潤+非付現(xiàn)成本(折舊+攤銷)-所得稅費用

　　=息稅前利潤-所得稅費用+非付現(xiàn)成本(折舊+攤銷)—— ③記住

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