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第三章 籌資管理
知識(shí)點(diǎn)八：資本結(jié)構(gòu)
一、資本結(jié)構(gòu)含義
| 資本結(jié)構(gòu) | 長(zhǎng)期負(fù)債與權(quán)益資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系 |
| 最佳資本結(jié)構(gòu) | 最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益�！� |
資本結(jié)構(gòu)及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問(wèn)題。資本結(jié)構(gòu)管理問(wèn)題，也就是債務(wù)資本的比例確定問(wèn)題。
二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素【從經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的反向組合理解記憶】
| 因素 | 該因素特性 | 資本結(jié)構(gòu)傾向 |
| 稅務(wù)政策 | 所得稅稅率較高 | 充分利用債務(wù)資本抵稅作用 |
| 貨幣政策 | 市場(chǎng)利率高，債務(wù)資本成本增大 | 減少負(fù)債 |
| 行業(yè)特征 | 產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低 | 提高債務(wù)資本比重 |
| 高新技術(shù)企業(yè) | 降低債務(wù)資本比重 | |
| 技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè) | 負(fù)債較少 | |
| 企業(yè)發(fā)展周期 | 企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高 | 控制負(fù)債比例 |
| 企業(yè)發(fā)展成熟階段 | 適度增加債務(wù)資本比重 | |
| 企業(yè)收縮階段 | 降低債務(wù)資本比重 | |
| 經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定性 | 如果產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)穩(wěn)定 | 傾向于負(fù)債籌資 |
| 企業(yè)成長(zhǎng)率 | 經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力表現(xiàn)為未來(lái)產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)率，如果產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量能夠以較高的水平增長(zhǎng) | 傾向于負(fù)債籌資 |
| 信用等級(jí) | 信用等級(jí)高 | 傾向于負(fù)債籌資 |
| 企業(yè)投資人 | 股權(quán)分散的企業(yè) | 傾向于股權(quán)籌資 |
| 股權(quán)集中的企業(yè) | 傾向于負(fù)債和優(yōu)先股籌資 | |
| 管理人員的態(tài)度 | 管理人員保守的企業(yè) | 傾向于低負(fù)債 |
| 企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu) | 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌集資本后進(jìn)行資源配置和使用后的資金占用結(jié)構(gòu)，包括長(zhǎng)短期資產(chǎn)構(gòu)成和比例，以及長(zhǎng)短期資產(chǎn)內(nèi)部的構(gòu)成和比例�！� | |
| 擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè) | 用長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行股票融通資金 | |
| 擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè) | 依賴(lài)流動(dòng)負(fù)債融通資金 | |
| 資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè) | 負(fù)債較多 | |
三、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化
資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負(fù)債的低資本成本和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。
1.方法一：每股收益分析法【每股收益無(wú)差別點(diǎn)法、EBIT-EPS分析法】
(1)基本原理(思路)
能夠提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的資本結(jié)構(gòu)。按照每股收益大小判斷資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣。
(2)計(jì)算原理EPS=【(EBIT-I)(1-T)-D】/N找到使得兩種籌資方式下，EPS相等的EBIT.
【注意】由于EBIT=pQ-Vc*Q-F=M-F，所以點(diǎn)處的銷(xiāo)售數(shù)量Q、銷(xiāo)售金額pQ、邊際貢獻(xiàn)M是唯一的，而且他們之間成同向變化關(guān)系，所以每股收益無(wú)差別點(diǎn)可以用銷(xiāo)售量、銷(xiāo)售額、息稅前利潤(rùn)、邊際貢獻(xiàn)來(lái)表示。
(3)決策原則情形一：兩方案情況下的決策
�、兕A(yù)期的息稅前利潤(rùn)大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)——負(fù)債籌資
�、陬A(yù)期的息稅前利潤(rùn)小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)——權(quán)益籌資
情形二：多方案的決策
�、賰蓛山M合，計(jì)算出每股收益無(wú)差別點(diǎn)
②畫(huà)每股收益無(wú)差別點(diǎn)圖
�、圩龀鰶Q策結(jié)論
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