第五章 項目投資

　　第四節(jié) 基金投資

　　本節(jié)要點

　　1.投資基金的含義與分類

　　2.投資基金的價值與報價

　　3.基金收益率

　　4.基金投資的優(yōu)缺點

　　本節(jié)考試題型客觀題、小計算題

　　一、投資基金的含義P120

　　投資基金是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金股份或受益憑證

　　等有價證券聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營運作，以規(guī)避投資風(fēng)險并謀取投資收益的證券投資工具。

　　二、投資基金的種類

　　1.根據(jù)組織形態(tài)的不同分類

　　2.根據(jù)變現(xiàn)方式的不同分類：

　　3.按投資標(biāo)的不同的分類：

　　【例9·多項選擇題】 契約型基金又稱單位信托基金，其當(dāng)事人包括(　)。

　　A. 受益人 B. 管理人

　　C. 托管人 D. 投資人

　　【答案】ABCD

　　【解析】契約型基金又稱單位信托基金，其當(dāng)事人包括受益人(投資者)、管理人、托管人。

　　【例10·單項選擇題】基金發(fā)起人在設(shè)立基金時，規(guī)定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個總額后，基金即宣告成立，在一定時期內(nèi)不再接受新投資，這種基金稱為(　)。 (2008年)

　　A.契約型基金 B.公司型基金 C.封閉式基金 D.開放式基金

　　【答案】C

　　【解析】本題考核的是封閉基金的含義。

　　【例11·多項選擇題】下列屬于開放型基金特點的是( )。

　　A.沒有固定期限，投資人可隨時向基金管理人贖回

　　B.在招募說明書中要列明其基金規(guī)模

　　C.交易價格基本不受市場供求影響

　　D.基金資產(chǎn)必須保持流動性,不可全部進(jìn)行長期投資

　　【答案】ACD

　　【解析】 本題的考點是封閉型基金和開放型基金特點的比較，開放型基金沒有發(fā)行規(guī)模限制,封閉型基金在招募說明書中要列明其基金規(guī)模。

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　　三、投資基金的價值與報價

　　1.基金的價值P122-123：取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價值。主要由基金資產(chǎn)的現(xiàn)有市場價值決定。

　　(1)基金單位凈值

　　基金單位凈值是在某一時點每一基金單位(或基金股份)所具有的市場價值，計算公式為：

　　基金單位凈值=基金凈資產(chǎn)價值總額/基金單位總份數(shù)

　　其中：基金凈資產(chǎn)價值=基金總資產(chǎn)市場價值-基金負(fù)債總額

　　P123【教材例5-7】假設(shè)某基金持有的某三種股票數(shù)量分別為10萬股、50萬股和100萬股，每股的市價分別為30元、20元和10元，銀行存款為1000萬元，該基金負(fù)債有兩項：對托管人或管理人應(yīng)付未付的報酬為500萬元、應(yīng)付稅金為500萬元，已售出的基金單位為2000萬。

　　要求：計算基金單位凈值。

　　解答：

　　基金單位凈值=(基金資產(chǎn)總值-基金負(fù)債總額)/基金單位總份額

　　=(10×30+50×20+100×10+1000-500-500)/2000

　　=1.15(元)

　　(2)基金的報價P123

　　四、基金收益率P130

　　基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產(chǎn)的價值變化來衡量。

　　基金收益率=

　　P123【教材例5-8】某基金公司發(fā)行的是開放基金，2006年相關(guān)資料如表5-2：

　　表5-2 金額單位：萬元

　　假設(shè)公司收取首次認(rèn)購費，認(rèn)購費為基金凈值的5%，不再收取贖回費。

　　要求：

　　(1)計算年初的下列指標(biāo)：

　�、僭摶鸸净饍糍Y產(chǎn)價值總額;②基金單位凈值;③基金認(rèn)購價;④基金贖回價。

　　(2)計算年末的下列指標(biāo)：

　�、僭摶鸸净饍糍Y產(chǎn)價值總額;②基金單位凈值;③基金認(rèn)購價;④基金贖回價。

　　(3)計算2006年基金的收益率。

　　解答：

　　(1)計算年初的有關(guān)指標(biāo)：

　　①基金凈資產(chǎn)價值總額=基金資產(chǎn)市場價值-負(fù)債總額

　　=1 500-300=1 200(元)

　�、诨饐挝粌糁�=1 200/500=2.4(元)

　　③基金認(rèn)購價=基金單位凈值+首次認(rèn)購費=2.4+2.4×5%=2.52(元)

　�、芑疒H回價=基金單位凈值-基金贖回費=2.4(元)

　　(2)計算年末的有關(guān)指標(biāo)：

　　①基金凈資產(chǎn)價值總額=2 000-320= 1680(萬元)

　�、诨饐挝粌糁�=1 680/600=2.8(元)

　�、刍鹫J(rèn)購價=2.8+2.8×5%=2.94(元)

　�、芑疒H回價=基金單位凈值-基金贖回費=2.8(元)

　　(3)2006年基金收益率=(600*2.8-500*2.4)/(500*2.4)×100%=40%

　　【例12·計算題】已知：ABC公司是一個基金公司，相關(guān)資料如下：

　　資料一：2006年1月1日，ABC公司的基金資產(chǎn)總額(市場價值)為27000萬元，其負(fù)債總額(市場價值)為3000萬元，基金份數(shù)為8000萬份。在基金交易中，該公司收取首次認(rèn)購費和贖回費，認(rèn)購費率為基金資產(chǎn)凈值的2%，贖回費率為基金資產(chǎn)凈值的1%。

　　資料二：2006年12月31日，ABC公司按收盤價計算的資產(chǎn)總額為26789萬元，其負(fù)債總額為345萬元，已售出10000萬份基金單位。

　　資料三：假定2006年12月31日，某投資者持有該基金2萬份，到2007年12月31日，該基金投資者持有的份數(shù)不變，預(yù)計此時基金單位凈值為3.05元。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一計算2006年1月1日ABC公司的下列指標(biāo)：

　�、倩饍糍Y產(chǎn)價值總額;②基金單位凈值;③基金認(rèn)購價;④基金贖回價。

　　(2)根據(jù)資料二計算2006年12月31日的ABC公司基金單位凈值。

　　(3)根據(jù)資料三計算2007年該投資者的預(yù)計基金收益率。 (2007年)

　　【答案】

　　(1)①2006年1月1日的基金凈資產(chǎn)價值總額=27000-3000=24000(萬元)

　�、�2006年1月1日的基金單位凈值=24000/8000=3(元)

　　③2006年1月1日的基金認(rèn)購價(按基金單位計算)=3+3×2%=3.06(元)

　　或：2006年1月1日的基金認(rèn)購價(按基金總額計算)=24000+24000×2%=24480(萬元)

　�、�2006年1月1日的基金贖回價(按基金單位計算)=3-3×1%=2.97(元)

　　或：2006年1月1日的基金贖回價(按基金總額計算)=24000-24000×1%=23760(萬元)

　　(2)2006年12月31日的基金單位凈值=(26789-345)/10000=2.64(元)

　　(3)預(yù)計基金收益率=(3.05-2.64)/2.64×100%=15.53%

　　或：預(yù)計基金收益率=(2*3.05-2*2.64)/(2*2.64)*100%=15.53%

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　　五、基金投資的優(yōu)缺點P124

　　1.基金投資的優(yōu)點

　　基金投資的最大優(yōu)點是能夠在不承擔(dān)太大風(fēng)險的情況下獲得較高收益。原因在于投資基金具有專家理財優(yōu)勢，具有資金規(guī)模優(yōu)勢。

　　2.基金投資的缺點

　　(1)無法獲得很高的投資收益。投資基金在投資組合過程中，在降低風(fēng)險的同時，也喪失了獲得巨大收益的機(jī)會。

　　(2)在大盤整體大幅度下跌的情況下，投資人可能承擔(dān)較大風(fēng)險。

　　【例13·多項選擇題】下列各項中，屬于投資基金優(yōu)點的有(　　)。 (2002年)

　　A.具有專家理財優(yōu)勢

　　B.具有資金規(guī)模優(yōu)勢

　　C.可以完全規(guī)避投資風(fēng)險

　　D.可能獲得很高的投資收益

　　【答案】AB

　　【解析】投資基金無法獲得很高的投資收益因為投資基金在投資組合過程中，在降低風(fēng)險的同時，也喪失了獲得巨大收益的機(jī)會;在大盤整體大幅度下跌的情況下，投資人也可能承擔(dān)較大風(fēng)險。所以選項C、D不對。

　　第五節(jié) 衍生金融資產(chǎn)投資

　　本節(jié)要點

　　1.商品期貨

　　2.金融期貨

　　3.期權(quán)投資

　　4.認(rèn)股權(quán)證、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券

　　一、商品期貨

　　(一)商品期貨的含義

　　商品期貨是標(biāo)的物為實物商品的一種期貨合約，是關(guān)于買賣雙方在未來某個約定的日期以簽約時約定的價格買賣某一數(shù)量的實物商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

　　商品期貨主要包括：農(nóng)產(chǎn)品期貨、能源期貨和金屬產(chǎn)品期貨等類型。

　　(二)商品期貨投資的特點

　　P126【教材例5-9】20×5年3月1日，甲投資者預(yù)計大豆價格將會下跌，于是以1200元/噸的價格拋出20手同年7月合約(每手合計10噸)，保證金比率為5%。5月13日價格跌至1150噸，于是買進(jìn)平倉了結(jié)交易。

　　要求：計算甲投資者投資大豆期貨的資金利潤率。

　　解答：甲投資者賣出合約使用的資金=1200×20×10×5%=12000(元)

　　甲投資者獲得價差=(1200-1150) ×20×10=10000(元)

　　資金利潤率=10000÷12000×100%=83.33%

　　甲投資者動用12000元資金完成了總價款為240000元的大豆交易，體現(xiàn)了期貨交易以小博大的特征;該投資獲得10000元投資利潤，說明期貨交易有較好的杠桿效應(yīng)。

　　(三)商品期貨投資決策的基本步驟

　　1.選擇適當(dāng)?shù)慕?jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人

　　2.選擇適當(dāng)?shù)慕灰咨唐?/P>

　　基本原則：

　　(1)必須選擇自己最熟悉和最感興趣的商品;

　　(2)交易的商品種類不能太多;

　　(3)在自己所投資的有限商品種類中，必須盡可能地注意商品品種的多元化;

　　(4)選擇價格走勢比較明朗的商品。

　　3.設(shè)定止損點

　　止損點是期貨交易者為避免過大損失、保全已獲利潤，并使利潤不斷擴(kuò)大而制定的買入或賣出的價格最高點或最低點。

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　　二、金融期貨P127

　　2.套利策略P127

　　(1)含義

　　由于供給與需求之間的暫時不平衡，或是由于市場對各種證券的反應(yīng)存在時滯，將導(dǎo)致在不同的市場之間或不同的證券之間出現(xiàn)暫時的價格差異。投資者可立即買入過低定價的金融工具或期貨合約，同時賣出過高定價的金融工具或期貨合約，從中獲取無風(fēng)險的或幾乎無風(fēng)險的利潤，這是金融期貨投資的套利策略。

　　(2)種類：跨期、跨品種、跨市

　　P127【教材例5-10】假設(shè)美元對人民幣的即期匯率為7.82，美元的一年期遠(yuǎn)期匯率合約的匯率為7.75。在貨幣市場上美元的一年期貸款利率為5.25%，人民幣的一年期貸款利率為2.52%。乙投資者可獲得貸款額度為100萬美元(或相當(dāng)金額人民幣貸款)，若該款項全部用于套利，請計算獲得的利潤，并說明套利過程。

　　解答：

　　(1)由于人民幣貸款利率低，美元貸款利率高，因此套利可考慮的思路是借入人民幣、

　　貸出美元。

　　(2)套利是否能夠?qū)嵤┻�應(yīng)該考慮美元的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。按照上述思路，若借入人民幣782萬元，按照即期匯率可兌換為100萬美元;將獲得的100萬美元貸出，1年后可收回本息105.25萬美元(100+100×5.25%);因此買入美元的同時可簽訂賣出美元的遠(yuǎn)期(1年期)合同，賣出上述105.25萬美元;1年后執(zhí)行遠(yuǎn)期合同，根據(jù)合同約定匯率可獲得人民幣815.69萬元(105.25×7.75)。

　　(3)用執(zhí)行遠(yuǎn)期合同獲得的人民幣815.69歸還借款本息，余額=815.69-801.71=13.98(萬元)。此即為套利獲得的利潤

　　三、期權(quán)投資P128

　　1.含義P128

　　期權(quán)也稱選擇權(quán)，是期貨合約買賣選擇權(quán)的簡稱，是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。

　　2.種類

　　按所賦予的權(quán)利不同，期權(quán)主要有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。

　　四、認(rèn)股權(quán)證、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券

　　(一)認(rèn)股權(quán)證

　　1.含義：P128認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價格，在特定的時間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。

　　2.認(rèn)股權(quán)證的價值

　　P129【教材例5-12】某公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行籌資，規(guī)定每份認(rèn)股權(quán)證可按8元認(rèn)購1股普通股股票，若公司當(dāng)前的普通股市價為9.5元，計算該公司發(fā)行的每份認(rèn)股權(quán)證的理論價值。

　　解答：

　　理論價值=(普通股市價-執(zhí)行價格)×換股比率

　　=(9.5-8)×1=1.5(元)

　　【例14·單項選擇題】某公司股票在某一時點的市場價格為15元，認(rèn)股權(quán)證規(guī)定每股股票的認(rèn)購價格為20元，每張認(rèn)股權(quán)證可以購買0.5股普通股，則該時點每張認(rèn)股權(quán)證的理論價值為(　)元。

　　A.5 B.10 C.15 D.0

　　【答案】D

　　【解析】每張認(rèn)股權(quán)證的理論價值=max[(普通股市價-執(zhí)行價格)×換股比率，0]=0(元)

　　例題：P128例5-11 (理解)

　　P129 【教材例5-13】持有某公司認(rèn)股權(quán)證購買該公司股票的認(rèn)購價為10元(假設(shè)認(rèn)股權(quán)證的售價與理論價值一致)，每份認(rèn)股權(quán)證可認(rèn)購1股普通股。當(dāng)股票市價為15元時，甲、乙兩投資者分別用75元進(jìn)行股票和認(rèn)股權(quán)證的投資。

　　要求：計算當(dāng)股價為21元時，甲、乙兩投資者的收益率。

　　題中股票市價為15元，持認(rèn)股權(quán)證購入股票的價格為10元，若認(rèn)股權(quán)證售價與理論價值一致，則售價應(yīng)為5元，即股票市價15元減認(rèn)購價10元。用同樣的資本，乙投資認(rèn)股權(quán)證獲得的收益是甲投資股票所獲得收益的3倍，可見認(rèn)股權(quán)證投資具有較明顯的杠桿效應(yīng)。

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　　(二)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)

　　1.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的含義P129

　　優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是指當(dāng)股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時，原普通股股東享有的按其持股比例以低于市價的某一特定價格優(yōu)先認(rèn)購一定數(shù)量新發(fā)行股票的權(quán)利。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)又稱股票先買權(quán)，是普通股股東的一種特權(quán)。

　　2.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價值

　　(1)種類

　　附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)

　　P130【教材例5-14】 如果分配給現(xiàn)有股東的新發(fā)行股票與原有股票的比例為1：5，每股認(rèn)購價格為30元，原有股票每股市價為40元。

　　要求：

　　(1)計算股權(quán)登記日前附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價值;

　　(2)計算無優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的股票價格。

　　解答：

　　(1)登記日前附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價值為：(40-30)/(5+1)=1.667(元)

　　(2)無優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的股票價格為：40-1.67=38.33(元)

　　【例15·計算分析題】 A公司分配給現(xiàn)有股東的新發(fā)行股票與原有股票的比例為1：4，每股認(rèn)購價格為20元，若股權(quán)登記日前股票的每股市價為30元。

　　要求：(1)計算股權(quán)登記日前附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價值;

　　(2)計算無優(yōu)先認(rèn)股權(quán)后的股票價格;

　　(3)若股權(quán)登記日后股票的每股市價為28元，計算股權(quán)登記日后除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價值。

　　(三)可轉(zhuǎn)換債券P131

　　1.含義: 賦予持有者按事先約定在一定時間內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為公司股票的選擇權(quán)。在轉(zhuǎn)換權(quán)行使之前，債券持有者是發(fā)行公司的債權(quán)人，權(quán)利行使之后，則成為發(fā)行公司的股東。

　　2.基本要素

　　P132【教材例5-15】某公司2004年初發(fā)行每張票面價值為1000元的債券。規(guī)定20年內(nèi)的任何時間，公司債券持有者可用每一債券調(diào)換成20股普通股。

　　要求：計算該債券的轉(zhuǎn)換價格。

　　解答：轉(zhuǎn)換率為20。

　　轉(zhuǎn)換價格=公司債券票面價值/轉(zhuǎn)換率=1000/20=50元

　　【教材例5-16】某公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，每張面值為1000元，若該可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格為40元。

　　要求：計算每張債券能夠轉(zhuǎn)換為股票的股數(shù)。

　　解答：轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價格=1000/40=25(股)

　　也就是說，每張債券能夠轉(zhuǎn)換為25股股票。

　　3.價值估算

　　已上市的:

　　已上市的可轉(zhuǎn)換債券可以根據(jù)其市場價格適當(dāng)調(diào)整后得到評估價值。

　　非上市的:

　　非上市的可轉(zhuǎn)換債券價值等于普通債券價值加上轉(zhuǎn)股權(quán)價值。

　　4.投資風(fēng)險

　　與股票相比可轉(zhuǎn)換債券的投資風(fēng)險較小，但也應(yīng)該考慮如下風(fēng)險：

　　股價波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、提前贖回風(fēng)險、公司信用風(fēng)險、公司經(jīng)營風(fēng)險、強(qiáng)制轉(zhuǎn)換風(fēng)險

　　總結(jié)

　　本章的內(nèi)容學(xué)習(xí)起來有一些難度，但是考試不難，題型主要是客觀題和小計算題，計算題的考點主要是股權(quán)流量法下的股票價值估算，基金投資的估價與收益率計算。

　　1.證券的種類(客觀題);

　　2.股票投資和債券投資的目的和特點(客觀題);

　　3.股票投資的基本分析法和技術(shù)分析法(客觀題);

　　4.債券投資決策中兩種投資策略(客觀題);

　　5.投資基金的種類(客觀題);

　　6.投資基金的價值與收益率的計算及基金投資的優(yōu)缺點(客觀題、計算題);

　　7.商品期貨投資的特點(客觀題);

　　8.金融期貨的投資策略(客觀題);

　　9.期權(quán)投資的方法(客觀題);

　　10.認(rèn)股權(quán)證的特點、基本要素和價值(客觀題、計算題);

　　11.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)價值(客觀題、計算題);

　　12.可轉(zhuǎn)換債券的要素、價值估算和投資決策(客觀題、計算題)。

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