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　　【例題26】光華股份有限公司有關資料如下：

　　(1)公司本年年初未分配利潤貸方余額為181.92萬元，本年息稅前利潤為800萬元，適用的所得稅稅率為33%。

　　(2)公司流通在外的普通股60萬股，發(fā)行時每股面值1元，每股溢價收入9元;公司負債總額為200萬元，均為長期負債，平均年利率為10%，假定公司籌資費用忽略不計。

　　(3)公司股東大會決定本年度按10%的比例計提法定公積金，按10%的比例計提法定公益金。本年按可供投資者分配利潤的16%向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，預計現(xiàn)金股利以后每年增長6% 。

　　(4)該公司股票的貝他系數(shù)為1.5，無風險收益率為8%，市場上所有股票的平均收益率為14%。

　　要求：

　　(1)計算光華公司本年度凈利潤。

　　【解析】本年凈利潤=(800-200×10%)×(1-33%)=522.6(萬元)

　　(2)計算光華公司本年應計提的法定公積金和法定公益金。

　　【解析】通常情況下，計提法定公積金和公益金以本年稅后凈利潤為基數(shù)的;但如果涉及上年度未彌補的虧損，則當年的稅后凈利潤首先彌補以前年度尚未彌補的虧損，剩余的部分計提盈余公積。

　　應提法定公積金=522.6×10%=52.26(萬元)

　　應提法定公益金=522.6×10%=52.26(萬元)

　　(3)計算光華公司本年末可供投資者分配的利潤。

　　【解析】可供投資者分配的利潤就是年初未分配利潤181.92+當年的凈利潤522.6-當年計提的法定盈余公積金52.26-當年計提的法定公益金52.26=600(萬元)

　　※注意可供分配的利潤和可供投資者分配的利潤的區(qū)別。

　　(4)計算光華公司每股支付的現(xiàn)金股利。

　　【解析】每股支付的現(xiàn)金股利=(600×16%)÷60=1.6(元/股)

　　(5)計算光華公司現(xiàn)有資金結構下的財務杠桿系數(shù)和利息保障倍數(shù)。

　　【解析】財務杠桿系數(shù)=800/(800-20)=1.03

　　利息保障倍數(shù)=800/20=40(倍)

　　(6)計算光華公司股票的風險收益率和投資者要求的必要投資收益率。

　　【解析】風險收益率=1.5×(14%-8%)=9%

　　必要投資收益率=8%+9%=17%

　　(7)利用股票估價模型計算光華公司股票價格為多少時投資者才愿意購買。

　　【解析】股票價格低于股票價值投資者才能購買，所以問價格有多高實際上等同于問股票的價值有多高。

　　每股價值=1.6×(1+6%)/(17%-6%)=15.42(元/股)即當股票市價低于每股15.42元時，投資者才愿意購買。

　　小結：本題主要涉及第四章、第五章、第九章和第十二章的內容。主要涉及第四章財務杠桿計算，息稅前利潤、稅前利潤和凈利潤的關系;第五章的資本資產(chǎn)定價模式，股票風險收益率和總收益率的計算;第七章的股票價值的估價;第九章利潤分配的順序，法定盈余公積金和法定公益金的計提，可供投資者分配的利潤和可供分配利潤的理解;第十二章的利息保障倍數(shù)。

　　【例題27】本題主要涉及第十章財務預算當中有關現(xiàn)金預算的有關內容。

　　【例題27】完成下列第三季度現(xiàn)金預算工作底稿和現(xiàn)金預算：

　　【答案】

　　小結：本題涉及第十章關于現(xiàn)金預算的有關內容，同時涉及現(xiàn)金預算表的結構問題。在現(xiàn)金預算當中比較重要的內容：①如何測算每一期銷售現(xiàn)金流入(關鍵是收款的政策);②每個月(每個季度)由于外購存貨所引起的現(xiàn)金流出是多少(注意付款政策);③如果每個月(每個季度)的現(xiàn)金收支差額和最低的現(xiàn)金余額相比較存在多余或不足時，借款或還款的處理，另外注意利息的歸還。

　　如果涉及資產(chǎn)負債表的相關項目，尤其是應收賬款、應付賬款和存貨，這往往與收款政策、付款政策密切相關的。

　　【例題28】某公司下設A、B兩個投資中心，有關資料見下表：

　　現(xiàn)有兩個追加投資的方案可供選擇：第一，若A中心追加投入1500000元經(jīng)營資產(chǎn)，每年將增加120000元息稅前利潤;第二，若B中心追加投入2000000元經(jīng)營資產(chǎn)，每年將增加290000元息稅前利潤。假定資產(chǎn)供應有保證，剩余資金無法用于其他方面，暫不考慮剩余資金的機會成本。

　　【解析】本題涉及到教材第十一章的內容，關于投資中心評價指標的計算和決策問題。投資中心的評價指標主要有兩個：投資利潤率和剩余收益。

　　投資利潤率有兩種計算方法：(1)站在整個公司的角度來計算，整個公司占用的是資產(chǎn)，對應的投資利潤率是指總資產(chǎn)息稅前利潤率，也就是公司的投入是資產(chǎn)總額，對應回報是息稅前利潤，總資產(chǎn)的息稅前利潤率=息稅前利潤÷總資產(chǎn)×100%;(2)站在股東的角度，作為股東，投入的是凈資產(chǎn)(所有者權益)，相應地給股東帶來的回報就是凈利潤，投資利潤率指的是凈利潤除以平均的凈資產(chǎn)，也就是凈資產(chǎn)收益率。做題時要分析是站在公司的角度來評價，還是站在股東的角度來評價。這個指標最大的優(yōu)點是作為一個相對數(shù)指標可以用于不同投資中心的橫向比較，它能夠考查不同投資中心的投入、產(chǎn)出水平。但是這個指標最大的缺點是不適合用于縱向評價。使用投資利潤率往往會使投資中心只顧本身利益而放棄對整個企業(yè)有利的投資項目，造成投資中心的近期目標與整個企業(yè)的長遠目標的背離。

　　剩余收益就是指投資中心所獲得的超額利潤。剩余收益=利潤-投資額或凈資產(chǎn)占用額×規(guī)定或預期的最低投資收益率。這個指標的缺點是作為一個絕對數(shù)指標通常不能用于不同投資中心之間的橫向比較。因為不同的投資中心資產(chǎn)的占用水平不同，剩余收益當然也不同，由于投資規(guī)模的不同而導致的剩余收益的不同，此時用剩余收益來評價就不客觀，就不具有可比性。但是這個指標最大的優(yōu)點是比較適合縱向評價，如果小中心面臨一個投資機會，應該接受還是拒絕這個機會，在決策過程中往往小中心決策的結果和從整個大的投資中心決策的結果結論是一致的。

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