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　　【例題6】某公司擬籌資4000萬元，其中按面值發(fā)行債券1500萬元，票面利率為10%，籌資費率為1%;發(fā)行優(yōu)先股500萬元，股息率為12%，籌資費率為2%;發(fā)行普通股2000萬元，籌資費率為4%，預(yù)計第一年股利率為12%，以后每年按4%遞增，所得稅稅率為33%。

　　要求：

　　(1)計算債券資金成本;

　　(2)計算優(yōu)先股資金成本;

　　(3)計算普通股資金成本;

　　(4)計算加權(quán)平均資金成本(以賬面價值為權(quán)數(shù))。

　　【答案】

　　(1)債務(wù)資金成本:

　　(2)優(yōu)先股資金成本:

　　(3)普通股資金成本

　　(4)加權(quán)平均資金成本

　　Kw=1500÷4000×6.77%+500÷4000×12.24%+2000÷4000×16.5%

　　=2.54%+1.53%+8.25%=12.32%。

　　【例題7】某公司2005年年底的所有者權(quán)益總額為 9000萬元，普通股6000萬股。目前的資金結(jié)構(gòu)為長期負(fù)債占55%，所有者權(quán)益占45%，沒有需要付息的流動負(fù)債。該公司的所得稅率為30%。預(yù)計繼續(xù)增加長期債務(wù)不會改變目前的11%的平均利率水平。董事會在討論2006年資金安排時提出：

　　(1)2006年度分配現(xiàn)金股利0.05元/股;

　　(2)擬為新的投資項目籌集4000萬元的資金;

　　(3)2006年度維持目前的資金結(jié)構(gòu)，并且不增發(fā)新股，不舉借短期借款。

　　要求：測算實現(xiàn)董事會上述要求所需要的息稅前利潤。

　　【解析】這道題涉及教材第四章的籌資問題及息稅前利潤計算的問題，題目要求測算2006年的息稅前利潤，通常息稅前利潤的計算有兩種方式：(1)如果題目中給出銷售單價，銷售量，固定經(jīng)營成本，單位變動成本，那么，直接根據(jù)計算公式就可以算出來;(2)先計算凈利潤，然后把凈利潤轉(zhuǎn)化成稅前利潤，稅前利潤加上利息支出就可以計算出息稅前利潤。由于題目當(dāng)中沒有給出銷售單價，銷售量，固定經(jīng)營成本和單位變動成本等有關(guān)資料，所以，要計算息稅前利潤，就要先算出凈利潤，進(jìn)而把它轉(zhuǎn)化成息稅前利潤。

　　【答案】

　　(1)發(fā)放現(xiàn)金股利所需稅后利潤=0.05×6000

　　=300(萬元)

　　(2)投資項目所需稅后利潤=4000×45%

　　=1800(萬元)

　　(3)2006年度的稅后利潤=300+1800

　　=2100(萬元)

　　(4)稅前利潤=2100/(1-30%)=3000(萬元)

　　(5)2006年度借款利息=(原長期借款+新增借款)×利率

　　=(9000/45%×55%+4000×55%)×11%

　　=(11000+2200)×11%

　　=1452(萬元)

　　(6)息稅前利潤=3000+1452=4452(萬元)

　　這道題主要考查的是第四章的內(nèi)容，一個考查點的是如何把稅后利潤轉(zhuǎn)化成息稅前利潤，另外一個考查點是保持目前的資金結(jié)構(gòu)不變，那么，追加籌資4000萬元當(dāng)中配套的自有資金，也就是所有者權(quán)益需要增加1800萬元，負(fù)債需要增加2200萬元，以及如何把所有者權(quán)益總額在知道了所有者權(quán)益占總資產(chǎn)比例的前提條件下，把其換算成資產(chǎn)總額，進(jìn)而換算出負(fù)債總額。

　　【例題8】ABC公司正在著手編制2006年的財務(wù)計劃，公司財務(wù)主管請你協(xié)助計算其加權(quán)平均資金成本。有關(guān)信息如下：

　　(1)公司銀行借款年利率當(dāng)前是9%，2006年將下降為8.93%;

　　(2)公司債券面值為1元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息，當(dāng)前市價為0.85元;如果按公司債券當(dāng)前市價發(fā)行新的債券，發(fā)行費用為市價的4%;

　　(5)公司所得稅率為40%;

　　(6)公司普通股的β值為1.1;

　　(7)當(dāng)前國債的收益率為5.5%，市場上普通股平均收益率為13.5%。

　　要求：

　　(1)計算銀行借款的資金成本。

　　(2)計算債券的資金成本。

　　(3)分別使用股票股利估價模型(股利折現(xiàn)模型)和資本資產(chǎn)訂價模型估計內(nèi)部股權(quán)資金成本，并計算兩種結(jié)果的平均值作為股權(quán)資金成本。

　　(4)如果僅靠內(nèi)部融資，2006年不增加外部融資規(guī)模，計算其加權(quán)平均資金成本(權(quán)數(shù)按賬面價值權(quán)數(shù))。(計算時單項資金成本百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù))

　　【答案】

　　(1)銀行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36%

　　(2)債券成本=

=

=5.88%

　　(3)普通股成本和留存收益成本

　　股利折現(xiàn)模型=

=

=6.81%+7% =13.81%

　　資本資產(chǎn)定價模型：

　　預(yù)期報酬率=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)

　　=5.5%+8.8%

　　=14.3%

　　普通股平均資金成本=(13.81%+14.30%)÷2

　　=14.06%

　　(4)留存收益數(shù)額：

　　2006年每股利潤=(0.35÷25%)×(1+7%)

　　=1.4×1.07

　　=1.498(元/股)

　　留存收益數(shù)額=1.498×400×(1-25%)+420

　　=449.4+420

　　=869.4(萬元)

　　計算加權(quán)平均成本：

 

　　這道題首先涉及到第四章的內(nèi)容，個別資金成本和加權(quán)平均資金成本的計算，第二個內(nèi)容涉及到教材第九章的固定股利支付率政策，因為股利支付率保持25%的水平不變，就意味著股利的支付率就固定了，在這種情況下，每股股利的增長率和每股利潤的增長率是相同的，知道了每股利潤的增長率就視同于知道了每股股利的增長率，同時表明這個股票是屬于固定成長股票，它的資金成本率根據(jù)固定成長股票資金成本率的計算公式就可以計算出來。第三，這個題也涉及到第十二章財務(wù)分析中的每股股利，每股凈利潤的內(nèi)容。這個問題比較復(fù)雜的在第(4)問，題目中說“如果僅靠內(nèi)部融資”，那就意味著既不增加借款，也不增加長期負(fù)債，也不會增加普通股，完全是靠稅后利潤的留存收益來推動企業(yè)的銷售增長，因此，這句話對理解題意很關(guān)鍵。

會計職稱考試《中級財務(wù)管理》模擬試題及解析

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