推薦：安通學(xué)校2008會計職稱面授培訓(xùn)

　　要求回答以下幾個問題：

　　(1)預(yù)計2006年度銷售收入為5000萬元，銷售凈利率與2005年相同，董事會提議將股利支付率提高到66%以穩(wěn)定股價。如果可從外部融資200萬元，你認為該提案是否可行?

　　【解析】提案是否可行關(guān)鍵是預(yù)測2006年如果把股利支付率由2005年的60%提高到66%，那么2006年外部融資是多少，然后和企業(yè)的融資能力200萬元進行比較，如果高于200萬元，說明如果把股利支付率提高，外部融資額超過了企業(yè)的融資能力了，提案是不可行的，如果2006年的外部融資額小于200萬元，說明該提案可行。

　　【答案】

　　2005年的銷售凈利率=1000/4000=25%

　　股利支付率=600/1000=60%

　　外部融資額=(

)×(5000-4000)-5000×25%×(1-66%)=212.5(萬元)

　　股利支付率提高后需要從外部融資212.5萬元大于企業(yè)的融資能力200萬元，所以該提案不可行。

　　(2)假設(shè)該公司一貫實行固定股利支付率政策，預(yù)計2006年度銷售收入為5000萬元，銷售凈利率提高到30%，采用銷售額比率法預(yù)測2006年外部融資額。

　　【解析】這是考查第三章的內(nèi)容，公司實行固定股利支付率政策，說明2006年股利支付率和2005年一樣，還是60%，但是銷售凈利率提高了，就意味著企業(yè)的留存收益形成的自有資金增加了，相應(yīng)地外部融資額肯定就減少了。

　　【答案】

　　外部融資額=(

)×(5000-4000)-5000×30%×(1-60%)=137.5(萬元)

　　(3)假設(shè)該公司股票屬于固定增長股票，股利固定增長率為5%，無風(fēng)險報酬率為6%，貝他系數(shù)為2，股票市場的平均收益率為10.5%。計算該公司股票的必要收益率和該公司股票在2006年1月1日的價值。

　　【解析】這一問涉及教材第五章和第七章的內(nèi)容，題中給出了貝他系數(shù)，自然就想到了資本資產(chǎn)定價模式，第四章里計算普通股資金成本的第二種方式就是通過資本資產(chǎn)定價模式來計算的。在第五章，站在投資者的角度，根據(jù)資本資產(chǎn)定價模式計算股票的必要收益率。那么，第七章證券投資這一章，股票的必要收益率知道了，這個股票又是固定成長股票，代入公式后，就可以計算該股票的價值。所以，重點考查資本資產(chǎn)定價模式和固定成長股票價值的計算公式。

　　資本資產(chǎn)定價模式是非常重要的，盡管這個模式很簡單，但是在每年的考試中總會涉及到這個公式，因為它既可以從籌資者的角度來計算普通股的資金成本率，也可從投資者的角度來計算股票的必要收益率。所以，通過資本資產(chǎn)定價模式計算出來的結(jié)果，既可以從籌資者的角度來理解成資金償還率，也可以從投資者的角度來理解成必要報酬率(必要收益率)。

　　【答案】

　　該公司股票的必要收益率=6%+2(10.5%-6%)=15%

　　該公司股票在2005年年末的每股股利=600/300=2(元)

　　該公司股票在2006年1月1日的價值=

=21(元)

=21(元)

　　(4)假設(shè)按(2)所需資金有兩種籌集方式：全部通過增加借款取得，或者全部通過增發(fā)普通股取得。如果通過借款補充資金，新增借款的年利息率為6.5%，2005年年末短期借款利息為0.5萬元;如果通過增發(fā)普通股補充資金，預(yù)計發(fā)行價格為10元/股，股利固定增長率為5%。假設(shè)公司的所得稅率為40%，請計算兩種新增資金各自的資金成本率和兩種籌資方式的每股利潤無差別點以及達到無差別點時各自的財務(wù)杠桿系數(shù)。

　　【答案】新增借款的資金成本率=6.5%(1-40%)=3.9%

　　普通股的資金成本率=

 

=26%

　　求得:EBIT=204.44(萬元)

　　新增借款籌資在每股利潤無差別點時的財務(wù)杠桿系數(shù)=

=1.05

　　新增普通股籌資在每股利潤無差別點時的財務(wù)杠桿系數(shù)=

=1

　　(5)結(jié)合(4)假設(shè)預(yù)計追加籌資后的息稅前利潤為240萬元，請為選擇何種追加籌資方式做出決策并計算兩種籌資方式此時各自的經(jīng)營杠桿系數(shù)。

　　【答案】

　　預(yù)計追加籌資后的息稅前利潤240萬元大于每股利潤無差別點時的息稅前利潤204.44萬元，所以應(yīng)該選擇借款追加籌資。

　　普通股籌資的經(jīng)營杠桿系數(shù)=借款籌資的經(jīng)營杠桿系數(shù)=

=

=1.42。

　　【例題3】已知：某公司2002年銷售收入為20000萬元，銷售凈利潤率為12%，凈利潤的60%分配給投資者。2002年12月31日的資產(chǎn)負債表(簡表)如下：

　　要求：

　　(1)計算2003年公司需增加的營運資金。

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