2012年注冊會計師綜合階段考試案例分析題(2)

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　　【案例二】

　　甲公司是一家在上海證券交易所上市的大型國有鋼鐵公司，主要從事特種鋼材的生產(chǎn)與銷售，在特種鋼材行業(yè)處于領先地位，在整個鋼鐵行業(yè)中處于中間地位。近年來由于原材料價格大幅度上漲，生產(chǎn)產(chǎn)品的市場需求趨于穩(wěn)定，甲公司的盈利能力大幅降低，生產(chǎn)經(jīng)營面臨較大的困難。

　　甲公司董事會為進一步完善公司的產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，全面提升企業(yè)競爭優(yōu)勢和綜合實力，根據(jù)對未來市場演變趨勢的分析，制定了如下發(fā)展計劃：決定通過并購原材料企業(yè)的方式實現(xiàn)企業(yè)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領域的進一步發(fā)展，通過組建合資企業(yè)的方式進入其他產(chǎn)業(yè)領域。

　　以下為甲公司為實施該發(fā)展計劃所進行相關資本運作的資料。

　　【資料一】

　　甲公司的鐵礦石主要從加拿大及澳大利亞的供應商處進口，在計入運費后每噸的平均采購價仍較國內(nèi)的采購價格略低，但采購價及供應量隨國際總體需求波動，甲公司未能獲得穩(wěn)定的鐵礦石供應。

　　甲公司投資部對現(xiàn)有供應商進行分析后，認為位于A國的供應商是一個良好的收購對象。主要原因是A國供應商較為接近我國，海運費用較低，并且A國供應商擁有政府授予的礦場的獨家勘探及開采權，礦場的儲量豐富，可在一個較長的時期內(nèi)滿足甲公司對于鐵礦石的需求。

　　A國供應商現(xiàn)只處于初步運營階段，由于受到金融危機的影響，開采規(guī)模較小，甲公司成功收購后，須投入資金采購機器設備，同時需要大量招聘采礦工人。

　　為了符合A國的相關外匯法規(guī)、關聯(lián)方交易和稅法的要求，A國供應商售給甲公司的鐵礦石必須以市價計價，而且以A國貨幣結算。

　　為了評估A國供應商的企業(yè)價值，甲公司聘請了一家資產(chǎn)評估機構。一般而言，企業(yè)價值評估的方法有現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和相對價值法，經(jīng)過分析，評估師最終決定采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法�？紤]到A國供應商的擴建是逐步進行的，若干年后才能達到設計規(guī)模，具體計算企業(yè)價值時采用兩階段模型。

　　評估師在確定折現(xiàn)率時，運用了資本資產(chǎn)定價模型。所用計算公式為：

　　Ri= Rf+β(Rm-Rf)

　　【資料二】

　　甲公司投資部根據(jù)董事會的決定，經(jīng)過可行性分析和市場調(diào)研了解到，我國某特種機床在工業(yè)、農(nóng)業(yè)、醫(yī)療、衛(wèi)生、能源等行業(yè)使用廣泛，市場需求將進入快速發(fā)展階段，預計年均增長20%以上;但是，生產(chǎn)該特種機床的國內(nèi)企業(yè)工藝相對落后，技術研發(fā)能力不足，質(zhì)量難以保證;我國有關產(chǎn)業(yè)政策鼓勵中外合資制造該特種機床項目，要求注冊資本不得低于1億元(人民幣，下同)，其中中方股份不得低于50%;歐洲的歐龍公司是全球生產(chǎn)該特種機床的龍頭企業(yè)，其產(chǎn)品技術先進并占全球市場份額的80%，有意與甲公司設立合資企業(yè)。

　　1.甲公司與歐龍公司就設立合資企業(yè)進行了洽談，歐龍公司提出的合資條件如下：

　　(1)合資期限10年，注冊資本1億元，其中歐龍公司占50%，以價格為2 000萬元的專有技術和價格為3 000萬元的設備投入;甲公司以5 000萬元現(xiàn)金投入。

　　(2)合資企業(yè)的生產(chǎn)管理、技術研發(fā)、國內(nèi)外銷售由歐龍公司負責，生產(chǎn)所需原材料及關鍵零部件由歐龍公司從國外進口，租用歐龍公司在中國其他合資項目的閑置廠房。

　　(3)合資企業(yè)每年按銷售收入總額的8%向歐龍公司支付專有技術轉讓費。

　　2.甲公司財務部對設立合資企業(yè)進行了分析和測算，合資企業(yè)投產(chǎn)后預測數(shù)據(jù)如下：

　　(1)合資企業(yè)投產(chǎn)后，第1年、第2年、第3年的凈利潤分別為2 040萬元、2 635萬元、3 700萬元，第4到10年各年的凈利潤均為5 750萬元。

　　(2)該項目無建設期;固定資產(chǎn)全部為歐龍公司投入的設備，在合資期限內(nèi)固定資產(chǎn)總額不變，設備可使用10年，按平均年限法計提折舊，預計凈殘值為零;專有技術按10年平均攤銷。

　　要求：

　　(1)根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略管理的理論，將內(nèi)部環(huán)境分析與外部環(huán)境分析結合起來進行分析的常用方法是什么?其要素有哪些?并使用這種方法對甲公司內(nèi)部環(huán)境與外部環(huán)境進行簡要分析。

　　(2)列舉公司總體戰(zhàn)略的主要類型，根據(jù)甲公司的發(fā)展計劃，判斷其總體戰(zhàn)略所屬的類型。

　　(3)列舉公司主要的戰(zhàn)略發(fā)展方法，并說明甲公司應用了哪些方法。

　　(4)針對A國的政治風險和法律風險，提出甲公司應采取應對措施的建議。

　　(5)根據(jù)相關外匯管理法律法規(guī)的規(guī)定，分別判斷甲公司的以下三項外匯收入和支出是屬于經(jīng)常項目外匯還是資本項目外匯：(1)收購A國供應商所支付的價款;(2)向A國供應商采購礦石而支出的貨款;(3)從A國供應商收取的現(xiàn)金股利，并說明為何需要區(qū)分經(jīng)常項目及資本項目。

　　(6)列舉企業(yè)可選的應對風險策略的含義，并指出組建合資企業(yè)屬于哪種類型。

　　(7)說明企業(yè)價值評估的相對價值法的定義和原理，指出其常用的模型類別，并分析為什么評估A國供應商企業(yè)價值時不采用相對價值法而采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

　　(8)列示采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評估企業(yè)價值時所需要的主要資料以及資料的來源(在本題中無需詳細討論折現(xiàn)率)。

　　(9)說明所采用的資本資產(chǎn)定價模型算式中的R f，β及Rm在計算甲公司的折現(xiàn)率時代表的數(shù)據(jù)，以及數(shù)據(jù)的來源。

　　(10)說明計算企業(yè)價值采用兩階段模型時兩個階段的劃分標志是什么?并說明后一階段現(xiàn)金流量的特征。

　　(11)計算合資企業(yè)各年的凈現(xiàn)金流量和靜態(tài)投資回收期。

　　(12)計算合資企業(yè)的凈現(xiàn)值時折現(xiàn)率能否運用甲公司當前的加權平均資本成本?簡要說明理由。如果不能，請?zhí)岢鲆环N確定折現(xiàn)率的方法，并簡要說明其確定步驟和涉及到的相關公式。

　　(13)針對歐龍公司提出的合資條款，從維護甲公司利益和加強對合資企業(yè)控制的角度，分析并指出存在哪些對甲公司不利的因素?甲公司應當采取哪些應對措施?

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