2020年注會cpa考試《各科目》每日一題匯總

　　【例題】

　　資料：A公司2018年度財務(wù)報表及附注提供的主要數(shù)據(jù)如下。

　　要求：

　　(1)假設(shè)A公司在今后可以維持2018年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，不斷增長的產(chǎn)品能為市場所接受，不變的營業(yè)凈利率可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息，并且不從外部進行股權(quán)籌資和回購股票，請依次回答下列問題：

　�、儆嬎阍摴�2018年的可持續(xù)增長率。

　�、诩僭O(shè)無風(fēng)險利率為6%，該公司股票的β系數(shù)為2.5，市場組合的報酬率為14%，該公司股票為固定增長股票，計算2018年12月31日該公司的股價低于多少時投資者可以購買?

　　③計算該公司2019年的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)。

　　(2)假設(shè)A公司2019年預(yù)計的外部融資銷售增長比是40%，預(yù)計的銷售增長率是25%，2019年所需的外部融資額通過發(fā)行債券來解決，債券的面值為90萬元，發(fā)行費用忽略不計，票面利率為10%，5年期，到期還本，每年年末付息一次。計算該債券的稅后資本成本。

　　(1)正確答案：

　�、傧⒍惽袄麧�=銷售單價×銷售量-單位變動成本×銷售量-固定經(jīng)營成本=10×100-6×100-200=200(萬元)

　　資產(chǎn)總額=權(quán)益乘數(shù)×股東權(quán)益=2×400=800(萬元)

　　負(fù)債總額=資產(chǎn)總額-股東權(quán)益=800-400=400(萬元)

　　利息=400×8%=32(萬元)

　　凈利潤=(息稅前利潤-利息)×(1-所得稅稅率)=(200-32)×(1-25%)=126(萬元)

　　股利支付率=60/126=47.62%

　　可持續(xù)增長率=期初權(quán)益本期凈利率×本期利潤留存率={126/[400-(126-60)]}×(1-47.62%)=19.76%

　　②2018年年末的每股股利=60/40=1.5(元)

　　股票的必要報酬率=6%+2.5×(14%-6%)=26%

　　在經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，且不增發(fā)新股或回購股票的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率，即19.76%。

　　2018年年末的每股價值=1.5×(1+19.76%)/(26%-19.76%)=28.79(元)

　　所以，2018年12月31日該公司的股價低于28.79元時投資者可以購買。

　�、墼摴�2019年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=(息稅前利潤+固定經(jīng)營成本)/息稅前利潤=(200+200)/200=2

　　該公司2019年的財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤-利息)=200/(200-400×8%)=1.19

　　(2)正確答案：

　　2019年預(yù)計的外部融資銷售增長比是40%，預(yù)計的銷售增長率是25%，所以，2019年所需的外部融資額=1000×25%×40%=100(萬元)

　　計算債券稅前資本成本：

　　NPV=90×10%×(P/A，rd，5)+90×(P/F，rd，5)-100

　　當(dāng)rd=7%，NPV=90×10%×(P/A，7%，5)+90×(P/F，7%，5)-100=9×4.1002+90×0.713-100=1.0718(萬元)

　　當(dāng)rd=8%，NPV=90×10%×(P/A，8%，5)+90×(P/F，8%，5)-100=9×3.9927+90×0.6806-100=-2.8117(萬元)

　　rd=7%+×(8%-7%)=7.28%

　　債券稅后資本成本=7.28%×(1-25%)=5.46%。

　　【名師點題】本題主要考查可持續(xù)增長率、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)、債券的稅后資本成本的計算等內(nèi)容。解答本題的關(guān)鍵點有以下三個方面：

　　(1)可持續(xù)增長率的計算：

　　公式一：根據(jù)期初股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率;

　　公式二：根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率。

　　在穩(wěn)定狀態(tài)下，即保持基期的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，并且不從外部進行股權(quán)籌資和回購股票的前提下，可以根據(jù)公式一或公式二計算可持續(xù)增長率。

　　(2)注意掌握固定增長股票價值的計算公式的應(yīng)用，掌握在穩(wěn)定狀態(tài)下股利增長率等于可持續(xù)增長率;同時注意區(qū)分D0和D1。

　　(3)在考慮貨幣時間價值的前提下，計算債券的資本成本。在計算債券的稅前資本成本的公式中，外部融資額即籌資凈額，不要再減去籌資費用，本題不考慮籌資費用，外部融資額即發(fā)行價格。

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