2019注會考試《財務(wù)成本管理》考前練習(xí)題匯總

　　【例題】

　　甲公司主營電池生產(chǎn)業(yè)務(wù)，現(xiàn)已研發(fā)出一種新型鋰電池產(chǎn)品，準(zhǔn)備投向市場。為了評價該鋰電池項目，需要對其資本成本進(jìn)行估計。有關(guān)資料如下：

　　(1)該鋰電池項目擬按照資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)30/70進(jìn)行籌資，稅前債務(wù)資本成本預(yù)計為9%。

　　(2)目前市場上有一種還有10年到期的已上市政府債券。該債券面值為1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期一次歸還本金，當(dāng)前市價為1120元，剛過付息日。

　　(3)鋰電池行業(yè)的代表企業(yè)是乙、丙公司，乙公司的資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為40/60，股東權(quán)益的β系數(shù)為1.5;丙公司的資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為50/50，股東權(quán)益的β系數(shù)為1.54。權(quán)益市場風(fēng)險溢價為7%。

　　(4)甲、乙、丙三個公司適用的企業(yè)所得稅稅率均為25%。

　　要求：

　　(1)計算無風(fēng)險利率。

　　(2)使用可比公司法計算鋰電池行業(yè)代表企業(yè)的平均β資產(chǎn)、該鋰電池項目的β權(quán)益與權(quán)益資本成本。

　　(3)計算該鋰電池項目的加權(quán)平均資本成本。

　　(1)正確答案：

　　無風(fēng)險利率應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的10年期長期政府債券的到期收益率作為代替。

　　設(shè)10年期長期政府債券的到期收益率為i，則有：

　　NPV=1000×6%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)-1120

　　當(dāng)i=4%時，NPV=60×8.1109+1000×0.6756-1120=42.25(元)

　　當(dāng)i=5%時，NPV=60×7.7217+1000×0.6139-1120=-42.80(元)

　　根據(jù)內(nèi)插法：(i-4%)/(5%-4%)=(0-42.25)/(-42.80-42.25)

　　求得：到期收益率i=4.5%

　　(2)正確答案：

　　乙公司卸載財務(wù)杠桿的β資產(chǎn)=1.5÷[1+40/60×(1-25%)]=1

　　丙公司卸載財務(wù)杠桿的β資產(chǎn)=1.54÷[1+50/50×(1-25%)]=0.88

　　鋰電池行業(yè)代表企業(yè)的平均β資產(chǎn)=(1+0.88)/2=0.94

　　該鋰電池項目的β權(quán)益=0.94×[1+30/70×(1-25%)]=1.24

　　該鋰電池項目的權(quán)益資本成本=4.5%+1.24×7%=13.18%

　　(3)正確答案：

　　該鋰電池項目的加權(quán)平均資本成本=9%×(1-25%)×30%+13.18%×70%=11.25%。

　　【名師點題】本題主要考查權(quán)益資本成本、稅后債務(wù)資本成本和加權(quán)平均資本成本的計算。解答本題的關(guān)鍵點有以下3個方面：①熟練掌握計算權(quán)益資本成本的資本資產(chǎn)定價模型涉及的無風(fēng)險利率和β值的含義，無風(fēng)險利率應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的10年期長期政府債券的到期收益率作為代替，β值是指權(quán)益β值;②熟練掌握權(quán)益β值和資產(chǎn)β值的轉(zhuǎn)換公式;③熟練掌握債券到期收益率的計算。本題難度較低，但涉及面廣，涉及教材第4章權(quán)益資本成本計算的資本資產(chǎn)定價模型、第5章權(quán)益β值和資產(chǎn)β值的轉(zhuǎn)換和第6章債券到期收益率的計算等內(nèi)容。

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