37某公司今年每股收入30元，每股凈利6元，每股經(jīng)營營運資本10元，每股資本支出4元，每股折舊與攤銷1.82元。目前的資本結(jié)構(gòu)中的負債率(凈負債占投資資本的比率)為40%,今后可以保持此資本結(jié)構(gòu)不變。

　　預(yù)計第1〜5年的每股收入增長率均為10%。該公司的每股資本支出、每股折舊與攤銷、每股凈利隨著每股收入同比例增長，每股經(jīng)營營運資本占每股收入的20%(該比率可以持續(xù)保持5年)。第六年及以后每股股權(quán)現(xiàn)金流量將會保持5%的固定增長速度。

　　預(yù)計該公司股票的P值為1.5,已知短期國債的利率為3%,市場組合的風(fēng)險收益率為6%。

　　要求：

　　(1)計算該公司股票的每股價值;

　　(2)如果該公司股票目前的價格為50元，請判斷被市場高估了還是低估了。

　　答案解析:

　　(1)預(yù)測期各年每股股權(quán)現(xiàn)金流量見下表：

　　各年的折現(xiàn)率=3%+l.5×6%=12%

　　方法1:把第6年作為后續(xù)期的第一年預(yù)測期每股股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=7.2×(P/F,12%,1)+5.28×(P/F,12%,2)+5.81×(P/F，12%,3)+6.4×(P/F,12%,4)+7.04×(P/F,12%,5)=22.8354(元/股)

　　后續(xù)期每股現(xiàn)金流量現(xiàn)值=7.04×(1+5%)/(12%-5%)×(P/F,12%,5)=7.04×(1+5%)/(12%-5%)×0.5674=59.9174(元/股)

　　每股價值=22.8354+59.9174=82.75(元/股)

　　方法2:把第5年作為后續(xù)期的第一年預(yù)測期每股股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=7.2×(P/F,12%,1)+5.28×(P/F,12%,2)+5.81×(P/F,12%,3)+6.4×(P/F,12%,4)=7.2×0.8929+5.28×0.7972+5.81×0.7118+6.4×0.6355=18.8409(元/股)

　　后續(xù)期每股現(xiàn)金流量現(xiàn)值=7.04/(12%-5%)×(P/F，12%,4)=3.7.04/(12%—5%)×0.6355=63.9131(元/股)

　　每股價值=18.8409+63.9131=82.75(元/股)

　　(2)因為每股價值(82.75元)高于市場價格(50元)，因此該公司股票被市場低估了。

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