2013注冊會計師《財務成本管理》章節(jié)練習題(7)

　　四、綜合題

　　【答案】

　　(1)凈經營資產=(3000-5-10)-(535+25+425)=2985-985=2000(萬元)

　　凈負債=(1900-985)-(5+10)=900(萬元)

　　稅后經營凈利潤=272.25+(72+5)×(1-25%)=330(萬元)

　　稅前金融損益=72+5=77(萬元)

　　稅后金融損益=77×(1-25%)=57.75(萬元)

　　(2)凈經營資產凈利率=330/2000=16.5%

　　稅后利息率=57.75/900=6.42%

　　經營差異率=16.5%-6.42%=10.08%

　　凈財務杠桿=900/1100=81.82%

　　杠桿貢獻率=10.08%×81.82%=8.25%

　　權益凈利率=16.5%+8.25%=24.75%

　　與同行業(yè)相比權益凈利率高，原因在于凈財務杠桿高。

　　(3)實體現金流量=337.5×(1+8%)-(435+1565)×8%=204.5(萬元)

　　債務現金流量=900×(1+8%)×8%×(1-25%)-900×8%=-13.68(萬元)

　　股權現金流量=306.18-1100×8%=218.18(萬元)

　　(4)企業(yè)實體價值=204.5/(10%-8%)=10225(萬元)

　　股權價值=10225-900=9325(萬元)

　　每股價值=9325/500=18.65(元)

　　2013年年初的股價20元高于每股股權價值18.65元，2013年年初的股價被市場高估了。

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