2012注會《財務(wù)成本管理》課后作業(yè)題：第9章

　　一、單項選擇題

　　1.

　　【答案】C

　　【解析】期權(quán)是一種合約，它賦予持有人做某件事的權(quán)利，但持有人不承擔(dān)必須的義務(wù)，他可以選擇執(zhí)行或者不執(zhí)行該權(quán)利，因此選項A的說法不正確;期權(quán)合約與遠(yuǎn)期合約和期貨合約不相同，遠(yuǎn)期合約和期貨合約中，雙方的權(quán)利和義務(wù)是對等的，即權(quán)利人有權(quán)要求義務(wù)人履約，而義務(wù)人不得推脫，同時，投資人簽訂遠(yuǎn)期合約或期貨合約時不需要向?qū)Ψ街Ц度魏钨M用，而購買期權(quán)合約時必須支付期權(quán)費，作為不承擔(dān)義務(wù)的代價，所以選項B不正確;期權(quán)的執(zhí)行指的是依據(jù)期權(quán)合約購進(jìn)或售出標(biāo)的資產(chǎn)的行為，所以選項D不正確。

　　2.

　　【答案】B

　　【解析】由于該期權(quán)允許其持有人在到期日前的任意一天均可執(zhí)行，這符合美式期權(quán)的特征，所以，選項A的說法不正確;對于看漲期權(quán)而言，當(dāng)股票價格高于執(zhí)行價格時，其持有人可能會執(zhí)行期權(quán)，當(dāng)股票價格低于執(zhí)行價格時，其持有人才不會執(zhí)行期權(quán)，因此，選項C是不正確的;如果期權(quán)未被執(zhí)行，過期以后的期權(quán)不再具有價值，所以選項D不正確。

　　3.

　　【答案】B

　　【解析】看漲期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，其授予權(quán)利的特征是“購買”�？吹�期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，其賦予權(quán)利的特征是“出售”。

　　4.

　　【答案】D

　　【解析】多頭看漲期權(quán)的到期日價值=Max(股票價格-執(zhí)行價格，0)，標(biāo)的資產(chǎn)價值的上升即股票價格的上升，看漲期權(quán)的到期日價值隨股票價格的上升而上升，因此選項A的說法是正確的;相反，多頭看跌期權(quán)的到期日價值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價值下降而上升;期權(quán)到期未被執(zhí)行，過期后的期權(quán)不再具有價值，因此選項B的說法是正確的;期權(quán)到期日價值的計算只是與股票價格和執(zhí)行價格有關(guān)，與期權(quán)費無關(guān)，所以期權(quán)到期日價值沒有考慮當(dāng)初購買期權(quán)的成本即期權(quán)費，所以選項C是正確的;期權(quán)到期日價值減去期權(quán)費后的剩余稱為期權(quán)購買人的“損益”，因此選項D不正確。

　　5.

　　【答案】D

　　【解析】空頭和多頭彼此是零和博弈，所以選項A、B、C的說法均正確;對于空頭看跌期權(quán)而言，股票市價高于執(zhí)行價格時，凈收入為0，所以選項D不正確。

　　6.

　　【答案】D

　　【解析】股利的現(xiàn)值是股票價值的一部分，但是只有股東可以享有該收益，期權(quán)持有人不能享有。因此，在期權(quán)估價時要從股價中扣除期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值。

　　7.

　　【答案】A

　　【解析】每份多頭看漲期權(quán)的到期日價值=Max(股票價格-執(zhí)行價格，0)=Max(45-57，0)=0，10份多頭看漲期權(quán)凈損益=(0-5.8)×10=-58(元)。

　　8.

　　【答案】C

　　【解析】每份空頭看跌期權(quán)到期日價值=Min(股票價格-執(zhí)行價格，0)=Min(45-57，0)=-12，10份空頭看跌期權(quán)凈損益=10×(-12+3.25)=-87.5(元)。

　　9.

　　【答案】D

　　【解析】多頭對敲是同時買進(jìn)一只股票的看跌期權(quán)和看漲期權(quán)，期權(quán)的執(zhí)行價格和到期日相同。多頭對敲對于預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但無法判斷是上升還是下降時，是最適合的投資組合。

　　10.

　　【答案】A

　　【解析】購進(jìn)股票到期日盈利14(58-44)元，購進(jìn)看跌期權(quán)到期日盈利-5(0-5)元，購進(jìn)看漲期權(quán)到期日盈利-2[(58-55)-5]元，則投資組合盈利7(14-5-2)元。

　　11.

　　【答案】B

　　【解析】購進(jìn)股票到期日盈利-10(34-44)元，購進(jìn)看跌期權(quán)到期日盈利16[(55-34)-5]元，則投資組合盈利6(16-10)元。

　　12.

　　【答案】D

　　【解析】時間溢價是“波動的價值”，時間越長出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價越大。而貨幣的時間價值是時間“延續(xù)的價值”，時間延續(xù)的越長，貨幣的時間價值越大。

　　13.

　　【答案】C

　　【解析】時間溢價=期權(quán)價格-內(nèi)在價值，對于看漲期權(quán)來說，當(dāng)現(xiàn)行價格小于或等于看漲期權(quán)的執(zhí)行價格時，其內(nèi)在價值為0，則時間溢價=期權(quán)價格=11元。

　　14.

　　【答案】C

　　【解析】期權(quán)價格如果等于股票價格，無論未來股價高低(只要它不為零)，購買股票總比購買期權(quán)有利。在這種情況下，投資人必定拋出期權(quán)，購入股票，迫使期權(quán)價格下降。所以，期權(quán)的價格不會超過股價。

　　15.

　　【答案】A

　　【解析】根據(jù)“影響期權(quán)價值的因素”圖可知，期權(quán)的價值上限是股價，所以選項A不正確;期權(quán)價值下限等于內(nèi)在價值，而內(nèi)在價值指的是期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟價值，只要期權(quán)尚未到期，持有人就有選擇執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，這種選擇權(quán)是有價值的，所以可以說尚未到期的期權(quán)價格是選擇權(quán)價值與期權(quán)內(nèi)在價值的合計，所以選項B的說法是正確的;當(dāng)股票價格為零時，看漲期權(quán)的內(nèi)在價值=Max(股價-執(zhí)行價格，0)=Max(-執(zhí)行價格，0)=0，所以選項C的說法是正確的;當(dāng)股價足夠高時，看漲期權(quán)處于實值狀態(tài)，存在被執(zhí)行的可能性，期權(quán)價值線與最低價值線的上升部分平行，所以選項D的說法是正確的。

　　16.

　　【答案】D

　　【解析】根據(jù)期權(quán)價值線可以判斷選項A、B、C說法正確，看漲期權(quán)價值下限是內(nèi)在價值，故選項D錯誤。

　　17.

　　【答案】A

　　【解析】標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率與期權(quán)價值(無論美式期權(quán)還是歐式期權(quán)、看漲期權(quán)還是看跌期權(quán))正相關(guān)變動，所以選項A正確;無風(fēng)險利率與看漲期權(quán)價值正相關(guān)變動，與看跌期權(quán)價值反方向變動;預(yù)期股利與看跌期權(quán)價值正方向變動，與看漲期權(quán)價值反方向變動;對于美式期權(quán)而言，到期期限與期權(quán)價值(無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán))正相關(guān)變動;對于歐式期權(quán)而言，期權(quán)價值變化不確定。所以選項B、C、D表述不正確。

　　18.

　　【答案】B

　　【解析】假設(shè)影響期權(quán)價值的其他因素不變，則股票價格與看跌期權(quán)(包括歐式和美式)的價值反向變化。

　　19.

　　【答案】B

　　【解析】選項A的結(jié)論對于歐式期權(quán)不一定成立，對美式期權(quán)才成立。選項C、D均說反了。

　　20.

　　【答案】C

　　【解析】上行股價Su=股票現(xiàn)價S0×上行乘數(shù)u=60×1.3333=80(元)

　　下行股價Sd=股票現(xiàn)價S0×下行乘數(shù)d=60×0.75=45(元)

　　股價上行時期權(quán)到期日價值Cu=上行股價-執(zhí)行價格=80-62=18(元)

　　股價下行時期權(quán)到期日價值Cd=0

　　套期保值比率H=期權(quán)價值變化/股價變化=(18-0)/(80-45)=0.5143

　　購買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價=0.5143×60=30.86(元)

　　借款=(到期日下行股價×套期保值比率)/(1+r)=(45×0.5143)/1.02=22.69(元)。

　　21.

　　【答案】A

　　【解析】套期保值比率H= =125。

　　22.

　　【答案】A

　　【解析】上行股價=56.26×1.4221=80.01(元)

　　下行股價=56.26×(1-29.68%)=39.56(元)

　　股價上行時期權(quán)到期日價值Cu=上行股價-執(zhí)行價格=80.01-62=18.01(元)

　　股價下行時期權(quán)到期日價值Cd=0

　　期望回報率=2%=上行概率×42.21%+下行概率×(-29.68%)

　　2%=上行概率×42.21%+(1-上行概率)×(-29.68%)

　　上行概率=0.4407

　　下行概率=1-0.4407=0.5593

　　期權(quán)6個月后的期望價值=0.4407×18.01+0.5593×0=7.9370(元)

　　期權(quán)的現(xiàn)值=7.9370/1.02=7.78(元)。

　　23.

　　【答案】C

　　【解析】在布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型中，無風(fēng)險利率應(yīng)當(dāng)用無違約風(fēng)險的固定證券收益來估計，例如國庫券的利率，這里所說的國庫券利率是指其市場利率，而不是票面利率。

　　24.

　　【答案】C

　　【解析】選項C的正確說法應(yīng)該是“標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率”。

　　25.

　　【答案】A

　　【解析】根據(jù)：標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行價格+看跌期權(quán)價格-看漲期權(quán)價格=執(zhí)行價格的現(xiàn)值，則看漲期權(quán)價格=標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行價格+看跌期權(quán)價格-執(zhí)行價格的現(xiàn)值=48+6-40/(1+2%)=14.78(元)。

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