2012注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》課后作業(yè)題：第9章

　　四、綜合題

　　1.假設(shè)某公司有這樣一個(gè)運(yùn)用新技術(shù)的開(kāi)拓型項(xiàng)目，其目前需要投資5000萬(wàn)元，無(wú)建設(shè)期，項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用壽命為4年，各年預(yù)期產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金凈流量見(jiàn)下表：

　　單位：萬(wàn)元

　　假設(shè)項(xiàng)目包含有風(fēng)險(xiǎn)因素的貼現(xiàn)率為20%(其中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%)。如果通過(guò)該項(xiàng)目的實(shí)施，證明新技術(shù)是成功的，則該公司將新技術(shù)運(yùn)用于商業(yè)化項(xiàng)目生產(chǎn)，其規(guī)模將是開(kāi)拓型項(xiàng)目的3倍。即在第四年末，該公司可以進(jìn)行新一輪的投資，其投資規(guī)模是開(kāi)拓型項(xiàng)目的3倍，即1.5億元，其每年預(yù)期可產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)稅后現(xiàn)金凈流量均為開(kāi)拓型項(xiàng)目相應(yīng)年份現(xiàn)金凈流量的3倍(見(jiàn)下表)。

　　單位：萬(wàn)元

　　要求：

　　(1)通過(guò)計(jì)算分別評(píng)價(jià)不考慮期權(quán)條件下的開(kāi)拓型項(xiàng)目和商業(yè)化項(xiàng)目的可行性;

　　(2)如果考慮期權(quán)因素，界定商業(yè)化項(xiàng)目的期權(quán)屬性;

　　(3)由于該項(xiàng)目所運(yùn)用的技術(shù)不確定性程度較高，可比公司股票價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)差為35%，可以作為該項(xiàng)目現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差，利用布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型，計(jì)算商業(yè)化項(xiàng)目的價(jià)值;

　　(4)如果考慮期權(quán)因素，評(píng)價(jià)開(kāi)拓型項(xiàng)目的可行性。

　　2. A公司是一個(gè)頗具實(shí)力的制造商。上世紀(jì)末公司管理層估計(jì)某種新型產(chǎn)品可能有巨大發(fā)展，計(jì)劃引進(jìn)新型產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)。

　　考慮到市場(chǎng)的成長(zhǎng)需要一定時(shí)間，該項(xiàng)目分兩期進(jìn)行。第一期投資1200萬(wàn)元于2010年年末投入，2011年投產(chǎn)，生產(chǎn)能力為50萬(wàn)只，相關(guān)現(xiàn)金流量如下：

　　單位：萬(wàn)元

　　第二期投資2500萬(wàn)元于2013年年末投入，2014年投產(chǎn)，生產(chǎn)能力為100萬(wàn)只，預(yù)計(jì)相關(guān)現(xiàn)金流量如下：

　　單位：萬(wàn)元

　　A公司的等風(fēng)險(xiǎn)必要報(bào)酬率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算不考慮期權(quán)情況下方案的凈現(xiàn)值。(精確到0.0001萬(wàn)元)

　　(2)假設(shè)第二期項(xiàng)目的決策必須在2013年底決定，該行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，未來(lái)現(xiàn)金流量不確定，可比公司的股票價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)差為14%，可以作為項(xiàng)目現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差，要求采用布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型確定考慮期權(quán)的第一期項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為多少(精確到0.0001萬(wàn)元)，并判斷應(yīng)否投資第一期項(xiàng)目。

　　3.A公司擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)投資需要900萬(wàn)元，每年現(xiàn)金凈流量為150萬(wàn)元(稅后，可持續(xù))，項(xiàng)目的資本成本為16%(其中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%)。

　　要求：

　　(1)計(jì)算立即進(jìn)行該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;

　　(2)如果每年的現(xiàn)金流量150萬(wàn)元是平均的預(yù)期，并不確定。如果新產(chǎn)品受顧客歡迎，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量為180萬(wàn)元;如果不受歡迎，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量為125萬(wàn)元。利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理，計(jì)算上行項(xiàng)目?jī)r(jià)值和下行項(xiàng)目?jī)r(jià)值、現(xiàn)金流量上行時(shí)期權(quán)價(jià)值和現(xiàn)金流量下行時(shí)期權(quán)價(jià)值、上行報(bào)酬率和下行報(bào)酬率以及上行概率和下行概率;

　　(3)計(jì)算期權(quán)到期日價(jià)值和期權(quán)現(xiàn)值，并判斷是否應(yīng)該立即進(jìn)行該項(xiàng)目。

　　4.某公司擬開(kāi)發(fā)一鐵礦，預(yù)計(jì)需要投資3700萬(wàn)元;鐵礦的年產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4萬(wàn)噸，并可以較長(zhǎng)時(shí)間不變;該鐵礦石目前的市場(chǎng)價(jià)格為800元/噸，預(yù)計(jì)每年價(jià)格上漲8%，但價(jià)格很不穩(wěn)定，其標(biāo)準(zhǔn)差為40%，因此收入可以按含有風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率12%作為折現(xiàn)率。

　　每年的固定付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本為1500萬(wàn)元，忽略其他成本和費(fèi)用，固定付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本可以按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率5%作為折現(xiàn)率。

　　1～3年后的礦山殘值分別為2320萬(wàn)元、2200萬(wàn)元和2000萬(wàn)元。該公司適用的所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算不考慮期權(quán)的前提下該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。

　　(2)在考慮期權(quán)的前提下，就是否放棄該項(xiàng)目進(jìn)行決策。

　　相關(guān)推薦：

　　2012年注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》強(qiáng)化輔導(dǎo)匯總

　　2012注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》知識(shí)點(diǎn)匯總

　　2012注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》隨章測(cè)試題22套

　　2011年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》試題及答案