2013年注會(huì)《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》基礎(chǔ)講義(45)

　　教材例子

 

　　【小結(jié)】遠(yuǎn)期利率協(xié)議與利率期權(quán)的區(qū)別

　　●遠(yuǎn)期利率協(xié)議是雙向結(jié)算差額，而利率期權(quán)是單向結(jié)算差額(賣(mài)方向買(mǎi)方結(jié)算差額);

　　●遠(yuǎn)期利率協(xié)議不涉及期權(quán)費(fèi)，而利率期權(quán)有期權(quán)費(fèi)。

　　【小結(jié)】利率期權(quán)與貨幣期權(quán)的區(qū)別

　　●貨幣期權(quán)不涉及結(jié)算差額，利率期權(quán)涉及結(jié)算差額(單向結(jié)算)

　　5.利率互換(利率掉期)

　　利率互換是指兩家公司，或者一家公司與一家銀行，互相交換利率承諾的協(xié)議。

　　【例 10-5】

　　憑借較高的信用評(píng)級(jí)，A公司能夠按照3%的固定利率或SIBOR + 0.3%的可變利率借款。而B(niǎo)公司由于信用評(píng)級(jí)較低，需按照 4%的固定利率或SIBOR +0.5%的可變利率借款。

　　A公司打算按照可變利率借入資金，B公司則傾向于固定利率。

　　●質(zhì)量差幅是指信用評(píng)級(jí)低的借款者所支付的、超過(guò)信用評(píng)級(jí)高的借款者所支付利息的額外費(fèi)用。但是，B公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)具有比較優(yōu)勢(shì)。浮動(dòng)利率市場(chǎng)上的質(zhì)量差幅為 0.2%，小于固定利率市場(chǎng)上1%的差幅。

　　●0.8%的質(zhì)量差幅的差額是任何互換安排可能產(chǎn)生的、由包括銀行等媒介在內(nèi)的所有各方共享的利益。

　　A公司在兩個(gè)方面都具有絕對(duì)比較優(yōu)勢(shì)，但是在借入固定利率方面更具有相對(duì)比較優(yōu)勢(shì);

　　B公司在兩個(gè)方面都不具有優(yōu)勢(shì)，但是在借入浮動(dòng)利率方面具有相對(duì)比較優(yōu)勢(shì);

　　如果這兩家公司各自從具有比較優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)上借款，那么，需要支付的利息總額將會(huì)降低，而且雙方都將從互換安排中獲益。

　　在本例中， B公司可能按照3.1%的固定利率向A公司支付利息，A公司則按照以SIBOR為基礎(chǔ)的可變利率向B公司支付利息�；�換情況如下：

 

　　在互換中，這兩家公司都能節(jié)省0.4%的利息費(fèi)用。

　　●A公司如果直接借入浮動(dòng)利率貸款則需要支付SIBOR+0.3%，通過(guò)互換后實(shí)際為SIBOR -0.1%，則節(jié)省[(SIBOR+0.3%)-( SIBOR -0.1%)]= 0.4%

　　●B公司如果直接借入固定利率貸款則需要支付4%，通過(guò)互換后實(shí)際為3.6%，則節(jié)省[4%-3.6%]= 0.4%

　　【小結(jié)】貨幣互換與利率互換的差別

　　1.貨幣互換涉及不同幣種的互換，利率互換一般只涉及一種貨幣;

　　2.貨幣互換一般要交換本金，利率互換不交換本金;

　　3.利率互換一般采用差額進(jìn)行結(jié)算，貨幣互換很少采用差額進(jìn)行結(jié)算;

　　【例題9·單選題】某造紙企業(yè)主要生產(chǎn)新聞紙，其原料80%從美國(guó)進(jìn)口，所產(chǎn)新聞紙內(nèi)銷(xiāo)和出口各占50%，經(jīng)營(yíng)所需流動(dòng)資金50%需要貸款解決，月平均貸款余額約為20億元(等值人民幣)。2010年初市場(chǎng)預(yù)測(cè)，當(dāng)年人民幣對(duì)美元將均衡升值3%，人民銀行將從7月開(kāi)始每季度加息25個(gè)基點(diǎn)，人民幣和美元存、貸款利率相同且將同步調(diào)整。假定該企業(yè)管理層屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型。下列各項(xiàng)關(guān)于該企業(yè)2010年度預(yù)算的籌資方案中，最符合管理層要求的是(　)�！�2010】

　　A.借入1年期人民幣借款20億元

　　B.借入1年期美元借款(等值20億元人民幣)

　　C.借入1年期美元借款(等值20億元人民幣)，并對(duì)利率進(jìn)行套期保值

　　D.借入1年期美元借款(等值20億元人民幣)，同時(shí)買(mǎi)入等額1年到期遠(yuǎn)期合約

　　『正確答案』D

　　『答案解析』人民幣對(duì)美元將均衡升值，美元貶值，直接用美元借款相對(duì)于直接用人民幣借款償還的人民幣金額要少。所以應(yīng)該借入美元同時(shí)買(mǎi)入等額1年到期遠(yuǎn)期合約，與負(fù)債對(duì)沖，降低利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　【例題10·單選題】根據(jù)不同的信用評(píng)級(jí)，甲公司能夠按照6%的固定利率或SIBOR+0.5%的可變利率從銀行借款，而乙公司能夠按照7.5%的固定利率或SIBOR+0.8%的可變利率從銀行借款。甲公司與乙公司在固定利率市場(chǎng)與浮動(dòng)利率市場(chǎng)上的質(zhì)量差幅的差額是(　)�！�2011】

　　A.0.3%

　　B.1.2%

　　C.1.5%

　　D.1.8%

　　『正確答案』B

　　『答案解析』質(zhì)量差幅=(7.5% -6%)-[(SIBOR+0.8%)-(SIBOR+0.5%]=1.2%

　　【本節(jié)考試小貼士】：

　　●利率風(fēng)險(xiǎn)是考試的重要知識(shí)點(diǎn)，考試題型包括選擇題、簡(jiǎn)答題。其中，計(jì)算題在本節(jié)出現(xiàn)的概率極大。

　　●本節(jié)在復(fù)習(xí)時(shí)建議重點(diǎn)掌握利率風(fēng)險(xiǎn)的管理辦法，對(duì)于其中涉及的計(jì)算題一定會(huì)算。