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第三節(jié) 股利理論與股利分配政策
股利理論
(一)股利無(wú)關(guān)論(完全市場(chǎng)理論)
這一理論是米勒與莫迪格利安尼于1961年提出。
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主要觀點(diǎn) |
（1）投資者并不關(guān)心公司股利的分配； （2）股利的支付比率不影響公司的價(jià)值。 |
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理論假設(shè) |
（1）公司的投資政策已確定并且已經(jīng)為投資者所理解； （2）不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用（即不存在股票籌資費(fèi)用）； （3）不存在個(gè)人或公司所得稅； （4）不存在信息不對(duì)稱； （5）經(jīng)理與外部投資者之間不存在代理成本。 |
(二)股利相關(guān)論
1.稅差理論
稅差：現(xiàn)金股利稅和資本利得稅有差異
【提示】稅差理論說(shuō)明了當(dāng)股利收益稅率與資本利得稅率存在差異時(shí),將使股東在繼續(xù)持有股票以期取得預(yù)期資本利得與立即實(shí)現(xiàn)股利收益之間進(jìn)行權(quán)衡。
2.客戶效應(yīng)理論
【提示】客戶效應(yīng)理論是對(duì)稅差效應(yīng)理論的進(jìn)一步擴(kuò)展,研究處于不同稅收等級(jí)的投資者對(duì)待股利分配態(tài)度的差異。
3.“一鳥(niǎo)在手”理論
在手之鳥(niǎo)：當(dāng)期現(xiàn)金股利
在林之鳥(niǎo)：未來(lái)的資本利得
4.代理理論
基于代理理論對(duì)股利分配政策選擇的分析將是多種因素權(quán)衡的復(fù)雜過(guò)程。
5.信號(hào)理論
基本觀點(diǎn)：在信息不對(duì)稱的情況下,公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息。股利政策所產(chǎn)生的信息效應(yīng)會(huì)影響股票的價(jià)格。
【提示】鑒于投資者對(duì)股利信號(hào)信息的理解不同,所做出的對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷也不同。
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可能的信號(hào) |
好信號(hào) |
差信號(hào) |
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高股利支付率 |
未來(lái)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng) |
企業(yè)沒(méi)有前景好的投資項(xiàng)目 |
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低股利支付率 |
企業(yè)有前景看好的投資項(xiàng)目 |
企業(yè)未來(lái)出現(xiàn)衰退 |
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