2013年注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》章節(jié)知識(shí)點(diǎn)：第4章

第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

　　單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬：

 

　　投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差：

　　一)投資組合的預(yù)期報(bào)酬率

　　投資組合的預(yù)期報(bào)酬率等于投資組合中各項(xiàng)投資的預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)(一)兩種證券構(gòu)成的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差【★2009年多選題】

 

　　要相關(guān)系數(shù)小于1，投資組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，表明投資組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　(4)對(duì)于由甲乙兩種資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合而言，假設(shè)其標(biāo)準(zhǔn)差分別為a、b，并且投資比例相等(即均為0.5)，如果甲乙的相關(guān)系數(shù)為1，則投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=(a+b)/2，如果甲乙的相關(guān)系數(shù)為-1，則投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=(a-b)/2的絕對(duì)值。

　　證券組合的機(jī)會(huì)集和有效集：

　　1.兩種證券組合的機(jī)會(huì)集和有效集

　　(1)相關(guān)系數(shù)等于1時(shí)兩種證券組合的機(jī)會(huì)集是-條直線，此時(shí)不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng);相關(guān)系數(shù)小于1時(shí)，兩種證券組合的機(jī)會(huì)集是-條曲線，表明具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會(huì)集曲線越彎曲，分散化效應(yīng)越強(qiáng)，相關(guān)系數(shù)小到-定程度后，機(jī)會(huì)集曲線會(huì)出現(xiàn)向后的凸起，此時(shí)存在無效集;相關(guān)系數(shù)為-1時(shí)，機(jī)會(huì)集曲線變成了-條折線。

　　(2)機(jī)會(huì)集曲線最左端的組合稱為最小方差組合，從最小方差組合點(diǎn)到最高預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)的那段曲線稱為有效集。

　　【提示】

　　(1)在機(jī)會(huì)集曲線上，風(fēng)險(xiǎn)最小、報(bào)酬率最高的組合是不存在的;

　　(2)無論資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，投資組合的預(yù)期收益率都不會(huì)低于所有單個(gè)資產(chǎn)中的最低預(yù)期收益率，也不會(huì)高于單個(gè)資產(chǎn)的最高預(yù)期收益率;投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差都不會(huì)高于所有單個(gè)資產(chǎn)中的最高標(biāo)準(zhǔn)整，但卻有可能低于單個(gè)資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差。

　　2.多種證券組合的機(jī)會(huì)集和有效集

　　多種證券組合的機(jī)會(huì)集不同于兩種證券組合的機(jī)會(huì)集，它不是-條曲線，而是-個(gè)平面。不過其有效集仍然是-條曲線，仍然是從最小方差組合點(diǎn)到最高預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)的那段曲線，也稱為有效邊界。

　　資本市場(chǎng)線：

　　資本市場(chǎng)線指的是-條切線，起點(diǎn)是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率(Rf)，資本市場(chǎng)線與有效邊界相切，切點(diǎn)為市場(chǎng)均衡點(diǎn)M。資本市場(chǎng)線的縱軸代表的是“無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合”的投資組合的期望收益率，橫軸代表的是“無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合”的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。相關(guān)的計(jì)算公式如下：

　　(1)總期望收益率=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望收益率+(1-Q)×無風(fēng)險(xiǎn)利率(2)總標(biāo)準(zhǔn)差=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差

　　【提示】

　　(1)公式中的Q代表的真正含義是：投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的資金占自有資金的比例，如果貸出資金，即從自有資金中拿出-部分資金投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，將剩余的自有資金投資于風(fēng)險(xiǎn)組合，則Q的數(shù)值將小于1I如果借入資金，即除了自有資金以外，還借入-部分無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資于風(fēng)險(xiǎn)組合，則投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的資金大于自有資金，此時(shí)Q的數(shù)值將大于1。

　　(2)(1-Q)的含義是投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資金占自有資金的比例，當(dāng)Q大于1時(shí)，(1-Q)小于0，此時(shí)表明對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例是負(fù)數(shù)(對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的負(fù)投資)，真實(shí)含義是借入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資于風(fēng)險(xiǎn)組合。計(jì)算總期望報(bào)酬率時(shí)，后一項(xiàng)變?yōu)樨?fù)值，其含義為付出的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利息。

　　(3)資本市場(chǎng)線與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合有效邊界相比，除切點(diǎn)(市場(chǎng)組合)外，它的風(fēng)險(xiǎn)小而報(bào)酬率與之相同，或者報(bào)酬率高而風(fēng)險(xiǎn)與之相同，或者報(bào)酬率高且風(fēng)險(xiǎn)小。

　　(4)切點(diǎn)M代表唯-最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，它是所有證券以各自的總市湯價(jià)值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合，也.稱為“市場(chǎng)組合”。在M點(diǎn)的左側(cè)，你將同時(shí)持有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。在M點(diǎn)的右側(cè)，你將僅持有市場(chǎng)組合M，并且會(huì)借入資金以進(jìn)-步投資于組合M。

　　(5)對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來說，只要能以無風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸，他們都會(huì)選擇市場(chǎng)組合M0這就是所謂的分離定理。它也可以表述為最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定獨(dú)立于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。分離定理表明企業(yè)管理層在決策時(shí)不必考慮每位股東對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。

　　(6)資本市場(chǎng)線的斜率=(風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)利率)/風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差

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