2013年注會《財務成本管理》章節(jié)知識點：第4章

第二節(jié) 風險和報酬

　　單項資產的風險和報酬：

 

　　投資組合的預期報酬率和標準差：

　　一)投資組合的預期報酬率

　　投資組合的預期報酬率等于投資組合中各項投資的預期報酬率的加權平均數(shù)(一)兩種證券構成的投資組合的標準差【★2009年多選題】

 

　　要相關系數(shù)小于1，投資組合報酬率的標準差就小于各證券報酬率標準差的加權平均數(shù)，表明投資組合可以分散風險。

　　(4)對于由甲乙兩種資產構成的投資組合而言，假設其標準差分別為a、b，并且投資比例相等(即均為0.5)，如果甲乙的相關系數(shù)為1，則投資組合的標準差=(a+b)/2，如果甲乙的相關系數(shù)為-1，則投資組合的標準差=(a-b)/2的絕對值。

　　證券組合的機會集和有效集：

　　1.兩種證券組合的機會集和有效集

　　(1)相關系數(shù)等于1時兩種證券組合的機會集是-條直線，此時不具有風險分散化效應;相關系數(shù)小于1時，兩種證券組合的機會集是-條曲線，表明具有風險分散化效應，相關系數(shù)越小，機會集曲線越彎曲，分散化效應越強，相關系數(shù)小到-定程度后，機會集曲線會出現(xiàn)向后的凸起，此時存在無效集;相關系數(shù)為-1時，機會集曲線變成了-條折線。

　　(2)機會集曲線最左端的組合稱為最小方差組合，從最小方差組合點到最高預期報酬率組合點的那段曲線稱為有效集。

　　【提示】

　　(1)在機會集曲線上，風險最小、報酬率最高的組合是不存在的;

　　(2)無論資產之間的相關系數(shù)如何，投資組合的預期收益率都不會低于所有單個資產中的最低預期收益率，也不會高于單個資產的最高預期收益率;投資組合的標準差都不會高于所有單個資產中的最高標準整，但卻有可能低于單個資產的最低標準差。

　　2.多種證券組合的機會集和有效集

　　多種證券組合的機會集不同于兩種證券組合的機會集，它不是-條曲線，而是-個平面。不過其有效集仍然是-條曲線，仍然是從最小方差組合點到最高預期報酬率組合點的那段曲線，也稱為有效邊界。

　　資本市場線：

　　資本市場線指的是-條切線，起點是無風險資產的收益率(Rf)，資本市場線與有效邊界相切，切點為市場均衡點M。資本市場線的縱軸代表的是“無風險資產與市場組合”的投資組合的期望收益率，橫軸代表的是“無風險資產與市場組合”的投資組合的標準差。相關的計算公式如下：

　　(1)總期望收益率=Q×風險組合的期望收益率+(1-Q)×無風險利率(2)總標準差=Q×風險組合的標準差

　　【提示】

　　(1)公式中的Q代表的真正含義是：投資于風險組合的資金占自有資金的比例，如果貸出資金，即從自有資金中拿出-部分資金投資于無風險資產，將剩余的自有資金投資于風險組合，則Q的數(shù)值將小于1I如果借入資金，即除了自有資金以外，還借入-部分無風險資產投資于風險組合，則投資于風險組合的資金大于自有資金，此時Q的數(shù)值將大于1。

　　(2)(1-Q)的含義是投資于無風險資產的資金占自有資金的比例，當Q大于1時，(1-Q)小于0，此時表明對無風險資產的投資比例是負數(shù)(對無風險資產的負投資)，真實含義是借入無風險資產投資于風險組合。計算總期望報酬率時，后一項變?yōu)樨撝担浜x為付出的無風險資產的利息。

　　(3)資本市場線與風險資產組合有效邊界相比，除切點(市場組合)外，它的風險小而報酬率與之相同，或者報酬率高而風險與之相同，或者報酬率高且風險小。

　　(4)切點M代表唯-最有效的風險資產組合，它是所有證券以各自的總市湯價值為權數(shù)的加權平均組合，也.稱為“市場組合”。在M點的左側，你將同時持有無風險資產和風險資產組合。在M點的右側，你將僅持有市場組合M，并且會借入資金以進-步投資于組合M。

　　(5)對于不同風險偏好的投資者來說，只要能以無風險利率自由借貸，他們都會選擇市場組合M0這就是所謂的分離定理。它也可以表述為最佳風險資產組合的確定獨立于投資者的風險偏好。分離定理表明企業(yè)管理層在決策時不必考慮每位股東對風險的態(tài)度。

　　(6)資本市場線的斜率=(風險組合的期望報酬率-無風險利率)/風險組合的標準差

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