2012注會《財務成本管理》知識點總結：第6章(2)

　　【例6-5】A公司的當前股利為2元/股，股票的實際價格為23元。證券分析師預測，未來5年的增長率逐年遞減，第5年及其以后年度為5%。

　　(1)計算幾何平均增長率

　　預計未來30年的股利，見表6-3所示。

　　表6-3　對A公司的股利預測

　　『正確答案』

　　設平均增長率為g：

　　2×(1+g)30=9.4950

　　g=5.3293%

　　K=2.18/23+5.3293%=14.81%

　　(2)根據(jù)不均勻的增長率直接計算股權成本

　　根據(jù)固定增長股利估價模型，設權益成本為K s，則第4年末的股價為：

　　P4=2.8039/(Ks-5%)

　　當前的股價等于前4年的股利現(xiàn)值與第4年末股價之和：

 

　　最后，求解上述方程式：

　　Ks=14.91%

　　【提示】以上三種增長率的估計方法中，采用分析師的預測增長率可能是最好的辦法，投資者在為股票股價時也經(jīng)常采用它作為增長率。

　　【例·單選題】已知某普通股的β值為1.2，無風險利率為6%，市場組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價為10元/股，預計第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費用，假設根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型計算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長率為(　)。

　　A.6%　　　　　　　　B.2%

　　C.2.8%　　　　　　　D.3%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』普通股成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。

　　【知識點3】債券收益加風險溢價法

　　根據(jù)投資“風險越大，要求的報酬率越高”的原理，普通股股東對企業(yè)的投資風險大于債券投資者，因而會在代理關投資者要求的收益率上再要求一定的風險溢價。依照這一理論，權益的成本公式為：

　　KS=Kdt+RPc

　　式中：Kdt——稅后債務成本

　　RPc——股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。

　　【提示】風險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股險價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風險較高的股票用5%，風險較低的股票用3%。

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