2012注會《財務成本管理》知識點總結：第6章(2)

計算方法

　　第四章介紹了兩種方法：一是回歸直線法；二是定義公式法。
【提示】兩種方法均是建立在歷史資料的基礎之上的。涉及兩個問題：
（1）選擇有關預測期間的長度
（2）選擇收益計量的時間間隔。 

選擇有關預測期間的長度

　�。�1）選擇：公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預測期長度；如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應當使用變化后的年份作為預測期長度。
（2）原因：較長的期限可以提供較多的數(shù)據(jù)，得到的貝塔值更具代表性，但在這段時間里公司本身的風險特征可能會發(fā)生變化。 

選擇收益計量的時間間隔

　�。�1）選擇：選擇使用每周或每月的收益率
（2）原因：
使用每日內的收益率會由于有些日子沒有成交或者停牌，該期間的收益率為0，由此引起的偏差會降低股票收益率與市場收益率之間的相關性，也會降低該股票的β值。
使用每周或每月的收益率能顯著地降低這種偏差，因此被廣泛采用。
年度收益率較少采用，回歸分析需要使用很多年的數(shù)據(jù)，在此期間資本市場和企業(yè)都發(fā)生了很大變化 

其他關注點

　　驅動β系數(shù)關鍵的因素有經(jīng)營杠桿、財務杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，就可以用歷史的貝塔值估計權益成本。
【提示】收益周期性是指一個公司的收入和利潤對整個經(jīng)濟周期狀態(tài)的依賴性強弱。 

含義

　　市場風險溢價，通常被定義為在一個相當長的歷史時期里，權益市場平均收益率與無風險資產平均收益率之間的差異。
【提示】前面已經(jīng)解決了無風險資產收益的估計問題，因此剩下的只是權益市場平均收益率的估計。

權益市場收益率的估計

　　估計權益市場收益率最常見的方法是進行歷史數(shù)據(jù)分析。在分析時會碰到兩個問題：
（1）選擇時間跨度。由于股票收益率非常復雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應選擇較長的時間跨度。
（2）權益市場平均收益率選擇算術平均數(shù)還是幾何平均數(shù)。兩種方法算出的風險溢價有很大的差異。算術平均數(shù)是在這段時間內年收益率的簡單平均數(shù)，而幾何平均數(shù)則是同一時期內年收益的復合平均數(shù)。
多數(shù)人傾向于采用幾何平均法。幾何平均法得出的預期風險溢價，一般情況下比算術平均法要低一些。
【提示】考試中涉及此問題，按照題目要求處理。

時間（年末）

價格指數(shù)

市場收益率

0

2 500

1

4 000

（4 000－2 500）/2 500＝60%

2

3 000

（3 000－4 000）/4 000＝－25%