第三節(jié)　項目融資

　　考試內(nèi)容：公司融資及其特點，項目融資及其特點，特許權(quán)經(jīng)營的概念，風(fēng)險投資的概念及其特點，項目公司的組織形式，公司融資時投資與籌資的對應(yīng)關(guān)系，項目融資時投資與籌資的對應(yīng)關(guān)系，項目融資應(yīng)具備的條件，公司融資與項目融資在資金籌措方面的異同，項目融資參與者的構(gòu)成，項目融資風(fēng)險的種類。

　　一、公司融資與項目融資

　　要投資建設(shè)一個項目，國際上通行的投融資方式有兩類，即公司融資和項目融資。

　　(一)公司融資

　　公司融資又稱企業(yè)融資，是指由現(xiàn)有企業(yè)籌集資金并完成項目的投資建設(shè);無論項目建成之前或之后，都不出現(xiàn)新的獨立法人。

　　公司融資特點：公司作為投資者，做出投資決策，承擔(dān)投資風(fēng)險，也承擔(dān)決策責(zé)任。貸款和其他債務(wù)資金雖然實際上是用于項目投資，但是債務(wù)方是公司而不是項目，整個公司的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)都可用于償還債務(wù)、提供擔(dān)保。債權(quán)人對債務(wù)有完全的追索權(quán)，即使項目失敗也必須由公司還貸，因而貸款的風(fēng)險程度相對較低。

　　公司融資的方式搞項目建設(shè)，一般有兩類參與方：一是公司作為投資者，要做出投資決策;二是當(dāng)需要債務(wù)資金支持時，銀行及其他債務(wù)資金提供者，要做出信貸決策。另外，當(dāng)要改變股權(quán)結(jié)構(gòu)來籌集權(quán)益資本時，公司股東會是第三參與方。

　　(二)項目融資

　　項目融資：指為建設(shè)和經(jīng)營項目而成立新的獨立法人——項目公司，由項目公司完成項目的投資建設(shè)和經(jīng)營還貸。

　　項目融資特點：投資決策由項目發(fā)起人做出，項目發(fā)起人與項目法人并非一體;項目公司承擔(dān)投資風(fēng)險，但因決策在先，法人在后，所以無法承擔(dān)決策責(zé)任，只能承擔(dān)建設(shè)責(zé)任;同樣，由于先有投資者的籌資、注冊，然后才有項目公司，所以項目法人也不可能負(fù)責(zé)籌資，只能是按已經(jīng)由投資者擬定的融資方案去具體實施(簽訂合同等)。一般情況下，債權(quán)人對項目發(fā)起人沒有追索權(quán)或只有有限追索權(quán)，項目只能以自身的盈利能力來償還債務(wù)，并以自身的資產(chǎn)來做擔(dān)保。

　　項目融資方式搞項目建設(shè)，一般情況下有三類參與者：一是項目發(fā)起方，它們是項目實際的投資決策者，通常也是項目公司的股份持有者;二是項目公司，它無法對投資決策負(fù)責(zé)，只負(fù)責(zé)項目投資、建設(shè)、運營、償貸;三是當(dāng)需要債務(wù)資金時，銀行及其他債務(wù)資金提供方要做出信貸決策。

　　(三)特許權(quán)經(jīng)營

　　基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)吸引民間資本的基本形式就是項目融資，其核心則是特許權(quán)經(jīng)營，即：政府部門就某個基礎(chǔ)設(shè)施項目與私人企業(yè)(包括外商)簽訂特許權(quán)協(xié)議，授予私人企業(yè)承擔(dān)項目的投資、融資、建設(shè)、經(jīng)營、維護(hù)等;特許權(quán)期限內(nèi)，項目公司向用戶收取費用，來抵償投資和經(jīng)營成本，并獲得合理回報，政府則擁有對項目的監(jiān)督權(quán)、調(diào)控權(quán);特許期滿，項目公司把基礎(chǔ)設(shè)施無償移交政府。

　　基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的本質(zhì)是特許權(quán)經(jīng)營，不是產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，所以特許期滿，移交政府是無償?shù)�。BOT(建設(shè)一經(jīng)營一移交)就是特許權(quán)經(jīng)營的一個具體類別。特許權(quán)經(jīng)營是沒有固定程式的一種投融資方式，我國專家根據(jù)國內(nèi)實踐提出的TOT方式(移交一經(jīng)營一移交)，就是符合中國國情、把側(cè)重點放在融資上的特許權(quán)經(jīng)營新品種。

　　(四)風(fēng)險投資

　　風(fēng)險投資又稱創(chuàng)業(yè)投資，是技術(shù)成果的發(fā)明者希望通過項目的投資，把成果轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品、工藝或服務(wù)。其融資特點是：(1)發(fā)明者大多只有手中的無形資產(chǎn)，少數(shù)則還有一個艱難創(chuàng)業(yè)中的小公司。風(fēng)險投資本質(zhì)上屬于項目融資，也就是現(xiàn)金流量融資，或者叫結(jié)構(gòu)式融資。(2)多數(shù)項目(70%-80%)將會失敗或無顯著效益，這正是風(fēng)險投資的風(fēng)險所在。(3)發(fā)明者所擁有的知識產(chǎn)權(quán)是難以估價的，而高新技術(shù)公司的發(fā)展前景主要依賴知識的價值及其經(jīng)營，所以發(fā)明者和經(jīng)營者一般享有多數(shù)股權(quán)。

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