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　　【知識點】資本結(jié)構(gòu)理論

　　1.早期資本結(jié)構(gòu)理論

　　(1)凈收益觀點

　　(2)凈營業(yè)收益觀點

　　(3)傳統(tǒng)觀點

　　2.MM資本結(jié)構(gòu)理論

　　3.現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

　　(1)代理成本理論

　　代理成本理論指出，公司債務(wù)的違約風(fēng)險是財務(wù)杠桿系數(shù)的增函數(shù)，隨著公司債權(quán)資本的增加，債權(quán)人的監(jiān)督成本隨之提升，債權(quán)人會要求更高的利率。這種代理成本最終由股東承擔(dān)，公司資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)比率過高會導(dǎo)致股東價值的降低。根據(jù)代理成本理論，債權(quán)資本適度的資本結(jié)構(gòu)會增加股東的價值。

　　(2)啄序理論

　　該理論認(rèn)為公司傾向于①首先采用內(nèi)部籌資，因而不會傳遞任何可能對股價不利的信息;如果需要外部籌資，公司將先選擇②債權(quán)籌資，再選擇③其他外部股權(quán)籌資，這種籌資順序的選擇也不會傳遞對公司股價產(chǎn)生不利影響的信息。

　　按照啄序理論，不存在明顯的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。

　　(3)動態(tài)權(quán)衡理論

　　該理論將調(diào)整成本納入模型之中，發(fā)現(xiàn)即使很小的調(diào)整成本也會使公司的負(fù)債率與最優(yōu)水平發(fā)生較大的偏離。當(dāng)調(diào)整成本小于次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)所帶來的公司價值損失時，公司的實際資本結(jié)構(gòu)就會向其最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)狀態(tài)進(jìn)行調(diào)整;否則，公司將不進(jìn)行這種調(diào)整。

　　(4)市場擇時理論。

　�、僭诠善笔袌龇抢硇�、公司股價被高估時，理性的管理者應(yīng)該發(fā)行更多的股票以利用投資者的過度熱情;

　�、诋�(dāng)股票被過分低估時，理性的管理者應(yīng)該回購股票。

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